2023年上半年，全球股市展現驚人的活力，宛如疾馳的列車，以意想不到的方式向前推進。根據理柏統計，台灣核准銷售境外基金上半年整體平均上漲7%，在981檔境外基金中，有873檔，約當9成基金有正報酬表現(表一)。649檔境外股票型基金上半年亦繳出平均9%的成績單，其中更有55檔股票型基金漲幅逾兩成，當中32檔為科技股票型和美國股票型基金，股票市場展現出驚人動能。相對於股市的快速變化，債券市場維持了其相對穩健的表現，整體表現符合期待。

然而，觀察今年上半年全球各類資產資金流向，股市資金淨流出達403億美元1，這意味全球投資人似乎未能搭上這波股市列車。面對下半年，投資人在扼腕之餘是否應該搭趕股市列車，還是該持觀望態度？投資佈局上有哪些觀察重點？

表一：台灣核准銷售境外基金之各類型基金平均表現

表二：境外產業型基金各期間平均表現

AI概念股過熱了嗎？恐怕言之過早

這樣的結果並不意外。回顧近期金融市場，AI成為熱門投資話題：全球AI浪潮推動相關企業迅速上升。即便非AI概念股，蘋果公司的市值也超過全球第七大經濟體法國的GDP，達到3兆美元2。

然而，這樣的趨勢也需要謹慎看待。雖然今年AI題材成為領漲科技股與美股的重要推手，但在歷經這一波上漲後，加上考量聯準會政策有轉鷹的跡象，股市評價繼續擴增將有挑戰性，投資人不免擔心現在科技股是否有泡沫之虞。

聯博投信股票投資策略師李長風認為，本周開跑的美股第二季財報季將是一個關鍵，倘若表現不如預期，或許會出現一些獲利了結的賣壓。不過，無論短期是否出現波動，聯博認為AI是一個長期趨勢，相關產業鏈可望持續受惠，相對網路泡沫時期，現階段AI相關個股的漲勢似乎仍在萌芽階段(圖一)，未來仍可望有所表現。

圖一：從股價表現來看，AI相關概念股仍在起漲階段

整體而言，科技股未來仍有表現機會，但聯博投信股票投資策略師李長風提醒投資人不宜盲目追逐今年評價已經快速擴張的題材，反而應關注評價相對合理、或因短期利空而修正的個股。面對潛在景氣放緩和評價停滯的風險，李長風建議投資人著眼於選股，找到在目前環境中具有穩定獲利能力、價格相對合理、營運具韌性的主題，這將成為下半年選股的重點。

美股上半年漲勢集中於少數大型科技股，誰能接棒將成續攻關鍵！

全球股市中，聯博還是相對看好美國股市的表現，雖然部分投資人擔心美股是否已經漲多，但由於今年美股漲勢主要集中在特定大型股，根據統計，S&P 500指數中，上半年表現前十強佔指數權重僅26%，但貢獻整體指數漲幅達79%，若扣除這些股票，其實美股評價仍尚屬合理。

不過，美股下半年能否持續上攻，科技股以外的其他成長股表現能否接棒也是一大關鍵。考量經濟前景仍曖昧不明，建議選擇聚焦於較不受景氣循環影響的科技、醫療、與消費等成長股的美股基金。根據歷史數據顯示，通常只有在景氣衰退伴隨利率上升的環境中，成長股表現才會相對承壓。但隨著聯準會升息次數趨緩、甚至利率有望在明年下降，成長股表現可期。而在較高利率、較高通膨環境下，擁有較佳獲利能力與較低槓桿特性的高品質企業，表現可望勝出。李長風建議在科技類股中，可尋找成長動能較不受景氣影響的投資題材，像是AI、雲端運算、線上廣告等等。

另一方面，李長風也看好目前具評價優勢的醫療類股，可望為投資組合增添防禦力。根據過往經驗，景氣從高點放緩相對有利於防禦型題材表現。此外，今年上半年S&P 500指數中，相較科技類股今年以來上漲38.9%，醫療保健類股則僅小漲0.8%，目前評價相對具吸引力(圖二)。李長風表示，即便疫情相關需求可能放緩，但先前受疫情影響的題材，如選擇性手術、醫療設備等，可望逆勢成長。

圖二：在市場追捧科技股的背景中，醫療等防禦型類股評價相對具備吸引力

註1. 資料來源：JP摩根；資料日期：2023/7/6。
註2. 資料來源：IMF；資料日期：2023。