【聯博債券觀點】升息循環落幕在即債市投資是明智之選嗎？

在聯準會剛結束利率會議之後，我們認為該會議在升息步伐與經濟前景的平衡上扮演重要角色。今年雖遇部分大型科技公司裁員、銀行業流動性風波等事件，但整體勞動市場仍相對穩健。由於通膨尚未達長期目標，目前聯準會重心持續放在抑制通膨與避免經濟硬著陸的平衡。預估未來經濟走勢將更加疲軟，但升息循環可望步入尾聲，投資焦點應轉向後升息時代下的機會與風險。

經濟趨緩，債市為駕馭市況波動的良策

受制於通膨僵固性，聯準會並不會立即啟動降息循環，美國將進入經濟走緩區間，聯博預估今年美國經濟成長率趨近0，並可望於明年展開復甦。回顧過去30年美國GDP年增率0~2%情境下，各類債券資產平均年度表現普遍較S&P500出色，配置債市不僅分散股市風險，並可望發揮穩定報酬來源的功能。目前債市具備三大優勢，值得投資人留意。

第一、債券收益能見度較高：支撐股票評價的主力來自企業獲利，經濟趨緩時，企業盈餘可能隨之下滑，造成股市震盪。反觀債券長期總報酬來源主要來自於債息，若發債機構不違約，債券到期前就必須要派發票息，因此收益能見度較高且可持續性較佳，更適合目前的市況。但提醒須選擇品質較好的債券格外重要，以因應潛在違約風險。

第二、債券殖利率彈升至高點：經歷去年激進升息，各類債券殖利率來到近十年相對高點，意味目前債券價格相對便宜，在債券折價時進場布局，不僅可以收納具吸引力的收益機會，更有機會掌握後續報酬潛力。

圖一：債市折價空間達雙位數，目前提供長線布局良機

過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。*槓鈴策略為指數模擬，假設投資組合包含50%彭博美國公債指數與50%彭博美國非投資等級債券指數。以上僅為歷史資料模擬投資指數組合之結果，不代表本投資組合之實際報酬率及未來績效保證，不同時間進行模擬操作，其結果亦可能不同。以月資料計算。資料時間：2003/3/31-2023/3/31。資料來源：彭博、聯博。

第三、債券波動度較低¹：觀察過去近40年，美國非投資等級債券波動度約為S&P500的一半，但美國非投資等級債券年化報酬率8.2%相較於S&P500的8.5%仍相對具競爭力。同時納入波動度更低的投資級債，面對市況不明的環境，相較股市更能穩健地參與市場機會。

多元債券增添收益續航力與資產品質

聯博-美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 精選優質多元債券，採槓鈴策略，透過公債與投資等級債券部位緩和波動，提升抵禦經濟下滑與市場波動的能力，並布局非投資等級債券與新興市場債券增加收益。目前投資組合中，投資等級債券比重近7成²，基金最低殖利率^為7.1%。

這檔基金成立近30年，投資團隊平均經驗超過20年³，我們持續關注以下多元的投資機會，彈性因應市場變化，為投資人掌握長期投資機會。

圖二：下半年債券投資關注焦點

面對各種市況挑戰，建議投資人跳脫短期事件紛擾，拉回檢視原訂的投資目標，依據自身的風險屬性，配置適合長期投資的核心資產。

1. 美國非投資級債係依彭博美國非投資級公司債指數。依據月報酬率。資料日期：1983年7月至2023年3月。資料來源：彭博、S＆P、聯博。

2. 比重會隨時間而改變。資料來源：聯博；資料日期：2023年3月。^最低殖利率不代表基金報酬率，最低殖利率為債券到期日之殖利率或債券賣出日之殖利率，以兩者較低者為準。

3. 本基金A級別(美元)成立日為1993/7/1。資料來源：聯博；資料日期：2023年2月。

風險聲明

所列之境外基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用〈含分銷費用〉及投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知，投資人可至境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw或聯博網站www.abfunds.com.tw查詢，或請聯絡您的理財專員，亦可洽聯博投信索取。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。投資人於申購時應謹慎考量。配息可能涉及本金之個別基金最近12個月內配息組成相關資料已揭露於聯博投信網站。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降、或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。若基金非投資等級債券佔顯著比重者，適合「能承受較高風險之非保守型」投資人。美國144A債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人宜斟酌個人風險承擔能力及資金可運用期間之長短後投資。基金投資於以外幣計價之有價證券，匯率變動可能影響其淨值。依金管會之規定，目前境外基金直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之二十，投資香港地區之紅籌股及H股則無限制。但若該年度獲得境外基金深耕計畫豁免者不在此限，比例可達百分之四十。另投資人亦須留意中國市場特定政治、外匯、經濟與市場等投資風險。境外基金設有「擺動定價政策」，擺動定價政策之目的是藉由避免或減少因某一營業日大量淨流入或淨流出而對子基金受益憑證價值產生績效稀釋效果，以保護基金之現有投資人。投資人於申購前應詳閱公開說明書與投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資於新興市場國家之風險一般較成熟市場高，也可能因匯率變動、流動性或政治經濟等不確定因素，而導致投資組合淨值波動加劇。以上僅為歷史資料模擬投資組合之結果，不代表本投資組合之實際報酬率及未來績效保證，不同時間進行模擬操作，其結果亦可能不同。本文件反映聯博於編製日之觀點，其資料則來自於聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證，亦不保證資料提及之任何估計、預測或意見將會實現。投資人不應以此作為投資決策依據或投資建議。本文件資料僅供說明參考之用。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。投資人應留意衍生性工具/證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險(詳見公開說明書或投資人須知)。[A|B] 是聯博集團之服務標誌，AllianceBernstein®為聯博集團所有且經允許使用之註冊商標。 ©2023 AllianceBernstein L.P. ABITL23-0424-03