聯博下半年債市展望，投資如何站穩腳步

上半年美國區域銀行倒閉造成信貸緊縮，加上通膨居高不下，聯準會在「高通膨」與「銀行業壓力」間左右為難，又遇美國債務上限協商卡關，為債市投資增添不確定性，投資人也緊盯利率政策方向。在前景不明的下半年，如何在波動與收益機會間取得平衡？又有哪些債市機會值得關注？

債市底氣足，提前布局掌握反彈契機

美國升息循環進入終局，帶動今年以來的債市表現，許多投資人正等待聯準會降息的時機，搭上下一波債市多頭。但我們認為，如果開始降息才進場，反而可能錯失債市反漲的機會。觀察1990年以來，從聯準會宣布暫停升息到開始降息平均間隔9個月。通常債市提前反應降息預期，在聯準會宣布停止升息後進場布局債市，六個月、一年已有不錯的表現。(圖一)

下半年經濟狀況難測，利率政策仍有變數，以長期投資的角度，現在投資等級債物美價廉、非投資等級債市體質轉佳、加上適度配置公債部位，提前卡位多元債券機會、持續參與市場，才能在收益與波動間取得平衡。

圖一：聯準會停止升息後布局債市，表現相對出色

各類債券於聯準會停止升息後平均年化報酬率(單位：%)
統計自1990年起迄今

過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。3個月短期國庫券採彭博美國3個月國庫券指數、美國公債採彭博美國公債指數，投資級公司債採彭博美國投資級公司債指數，非投資等級債券採彭博美國非投資等級債券指數。投資人無法直接投資於指數，指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損，採月資料。資料時間：1993/4/30-2023/4/30。總共有4次停止升息後的下一個月份時間點為1995年3月、2000年6月、2006年7月、2019年1月。資料來源：晨星、聯博。

保持投資彈性，動態調整公債、投資等級債、非投資等級債

以下分享聯博-美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)下半年投資展望與配置方向。

1. 投資等級債物美價廉，擔綱收益核心

第一季美國企業財報出爐，投資等級發債公司償債能力持續提升，較能抵禦經濟減速的衝擊。

我們看好BBB等級債券的收益潛力，並聚焦像公用事業等景氣敏感度低的產業。另外，歐美銀行業體質轉佳，偏好規模較大且資金與流動性部位強勁的龍頭業者，優先順位金融機構債券較整體投資級公司債提供較高的收益機會。

2. 適度配置公債，增加防禦能力

通常美國公債與其他債券、股市呈現反向關係，適度配置公債部位可望增加防禦能力。我們預期公債殖利率呈現區間盤整，隨利率變化彈性調整存續期間，降低短期利率震盪，同時減緩下檔風險。

3. 非投資等級債重品質，避開景氣循環產業

目前美國非投資等級發債公司財務體質持穩，整體基本面仍佳，預期未來一年違約率應不至於大幅攀升。本基金聚焦BB與B等級債券，避開CCC級債。看好與景氣連動度較低的科技、核心消費、銀行、休閒產業，謹慎看待化工、基礎工業、能源等產業。

雖然新興市場公司債可望隨經濟重啟而受惠，且具評價優勢，惟各國差異大，須慎選標的。美國房價小幅下跌，但房屋庫存水準處於低檔，可望支撐房市成長，其中信用風險轉移債券可能受惠。商業不動產基本面差異大，較看好旅館、工業房地產與數據中心，謹慎看待辦公大樓。

資料來源：聯博。資料時間：2023年5月。

本基金成立近30年^，靈活調整公債、投資等級債、非投資等級債比重，以槓鈴策略全面參與多元債券機會並平衡波動，陪伴投資人因應各種市況挑戰仍屹立不搖，成為您投資道路上堅強的後盾。

^本基金A級別(美元)成立日為1993/7/1。

風險聲明

所列之境外基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用〈含分銷費用〉及投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知，投資人可至境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw或聯博網站www.abfunds.com.tw查詢，或請聯絡您的理財專員，亦可洽聯博投信索取。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。投資人於申購時應謹慎考量。配息可能涉及本金之個別基金最近12個月內配息組成相關資料已揭露於聯博投信網站。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降、或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。若基金非投資等級債券佔顯著比重者，適合「能承受較高風險之非保守型」投資人。美國144A債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人宜斟酌個人風險承擔能力及資金可運用期間之長短後投資。基金投資於以外幣計價之有價證券，匯率變動可能影響其淨值。依金管會之規定，目前境外基金直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之二十，投資香港地區之紅籌股及H股則無限制。但若該年度獲得境外基金深耕計畫豁免者不在此限，比例可達百分之四十。另投資人亦須留意中國市場特定政治、外匯、經濟與市場等投資風險。境外基金設有「擺動定價政策」，擺動定價政策之目的是藉由避免或減少因某一營業日大量淨流入或淨流出而對子基金受益憑證價值產生績效稀釋效果，以保護基金之現有投資人。投資人於申購前應詳閱公開說明書與投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資於新興市場國家之風險一般較成熟市場高，也可能因匯率變動、流動性或政治經濟等不確定因素，而導致投資組合淨值波動加劇。本文件反映聯博於編製日之觀點，其資料則來自於聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證，亦不保證資料提及之任何估計、預測或意見將會實現。投資人不應以此作為投資決策依據或投資建議。本文件資料僅供說明參考之用。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。投資人應留意衍生性工具/證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險(詳見公開說明書或投資人須知)。[A|B] 是聯博集團之服務標誌，AllianceBernstein®為聯博集團所有且經允許使用之註冊商標。 ©2023 AllianceBernstein L.P. ABITL23-0524-03