根據境外基金資訊觀測站的數據，整體境外基金淨流入111億台幣，其中債券型基金貢獻了174億台幣(表一左)，較前一個月增幅近18%*，已經連續3個月領先其他資產類型基金。若進一步觀察淨申購量排名前5的債券型基金，可以發現新興市場債券型基金以及投資等級債券型基金均各有擁護者，但以能夠一次網羅各類債種的複合債券型基金最受國人喜愛，以近58億台幣的淨申購量獨占鰲頭(表一右)。

此外，根據最新的全球各類資產資金流向統計數字，全球投資等級債券基金單周流入3億美元，已經連續17周呈現淨流入；拜近期非投資等級債市的亮眼表現之賜，而非投資等級債券基金單周流入6億美元，已經連續3周淨流入。但股市淨流出則達18億美元。這顯示儘管股市在上半年表現出眾，但在經濟能見度尚未明朗前，收益能見度較高且波動度相對較低的債券資產，持續成為當前環境下投資人的首選。

升息循環尾聲，債券報酬潛力看俏

7月聯準會利率會議結果甫揭曉，宣布再次升息一碼，將利率水準推升至5.25%-5.5%，並不排除繼續升息的可能。考量美國通膨已見改善，加上經濟溫和放緩，聯博認為聯準會此波升息循環預計已經接近尾聲，這樣的環境增添未來債券上漲潛力。歷史經驗顯示，債券資產在升息結束後，伴隨殖利率回落，往往可望有所表現。舉例來說，自1995年以來的四次升息循環告終後1年，美國投資等級債與非投資等級債平均能締造12.5%與11.4%的報酬，即便是相對穩健的美國公債，也有9.5%的漲幅(圖一)。

去年債市經歷了罕見的跌幅後，反而提供具吸引力的折價空間。截至6月底，美國投資等級債平均價格為89.8，相對長期平均103.6折價13%；美國非投資等級債平均價格為88.9，亦相對長期平均97.3折價9%1。這代表即使經過今年上半年的反彈，債券價格仍深具投資吸引力，現階段進場仍有助投資人以較便宜的價格，布局收益機會更勝以往的債券資產。

圖一：升息結束後，各類債券表現可期

各類債券殖利率來到歷史平均高點，想要「鎖利」正是時候

目前多數債券殖利率都相對優於長期平均，美國公債、美國投資等級債、與美國非投資等級債最低殖利率分別來到4.4%、5.5%、與8.5%，均優於長期平均，收益甜蜜點已然浮現(圖二)。

由於市場預期利率料將維持高原期一段時間，多數投資人選擇現階段布局債市，主因之一正是先行卡位難得一見的收益機會，日後隨著主要國家央行展開降息循環，還有機會進一步獲取資本利得空間。

圖二：各類債券殖利率均優於長期平均(單位：%)

善用槓鈴策略布局多元債券，掌握債市動能與良機

現階段各類債券無論從殖利率或價格上漲潛力來看都有值得布局的理由，下半年債市仍可望持續受到投資人青睞。但由於各類債種表現往往會輪動，聯博認為若能多元布局將更添投資勝率。舉例來說，在經濟放緩時期，公債與投資等級債往往表現良好；相對地，非投資等級債券與新興市場債券之特性與股票相似，在經濟成長強勁與利率攀升的時候表現較佳。

因此，在當前環境下，若能善用槓鈴策略，以較為平穩的投資等級債與公債為布局主軸，並適度納入非投資等級債與新興市場債增添收益動能，有助投資人在不同景氣循環中，廣納各種收益機會並因應利率與信用風險。

註1：過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數，指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損。投資等級債券採彭博美國投資等級債券指數，非投資等級債券採彭博美國非投資等級債券指數。資料時間：2003/6/30-2023/6/30。資料來源：彭博、聯博。