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惠譽、穆迪相繼出手,美國債信降評下的投資對策


2023-08-10




儘管全球債券基金截至8月2日已經連續19週呈現淨流入。不過,國際信評機構惠譽於8月1日盤後突然將美國債券信評自AAA調降至AA+,為債市投下震撼彈,美國10 年期公債殖利率再度突破 4%,2 年期公債則在 4.8%上下震盪,投資等級債與非投資等級債於降評後單日也分別下挫0.46%與0.38%。

然而,8月7日美國中小型銀行股遭另一家國際信評機構穆迪降評級,投資人憂慮金融系統風險升高,資金流再度反轉,湧入美債,8日美國短、中、長期公債殖利率同步下降,美國公債信評遭惠譽降評事件似乎未撼動美國公債的避險地位,當市場開始動盪時,美國公債仍一如過去經驗成為市場資金的避風港。

這波美債降評的衝擊是否將逐漸淡化?在這樣的背景下,今年以來債市的資金動能會如何變化?在黑天鵝不斷的環境下,應該如何布局,才可望因應下半年的不確定性?

 

面對短期雜音,債市表現可望迅速回溫?

 

美國遭到降評並不是頭一遭,早在2011年8月5日,另一信評機構標準普爾(S&P)也曾因債務上限等理由將美國債務評等自AAA調降至AA+,當時一度引發市場波動,但危機很快解除,美國公債表現也相較其他債種穩健。原因之一在於2011年適逢歐債危機,市場避險情緒較強,美國遭到降評進一步增添市場恐慌情緒,風險性資產承受較大賣壓,反觀美國公債因為仍具有避險特性而持續吸引資金青睞,事件發生後至當年底公債殖利率不升反降。

反觀這次美國債信遭到降評與2011年有一點不同,雖然在降評首日,包含公債在內的三大債種均小幅下跌,但相較於上次經驗,本次非投資等級債券展現韌性,不僅跌幅相較於美國公債與投資等級公司債較小,反彈速度也較迅速。

兩次降評中,各類債券表現互異,因此相較於重壓單一券種,透過槓鈴策略*分散配置於公債與非投資等級債,不僅有助緩和短期波動造成的衝擊,也可望在市場回穩後掌握上漲動能。以2011年美國遭降評為例,當時非投資等級債單日大跌1.83%,但槓鈴策略*僅下跌0.49%;而降評後6個月,美國公債上漲3%,而槓鈴策略*則締造4.9%的漲幅(表一)。

表一:2011年與2023年美國降評均造成短期債市波動,但槓鈴策略*有助緩和衝擊

 

過往分析僅供說明,不保證未來結果,投資人無法直接投資指數。指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用,這些費用將會造成總報酬減損。*槓鈴策略為指數模擬,假設投資組合包含50%彭博美國公債指數與50%彭博美國非投資等級債券指數。上表資料期間:2011/8/5~2012/2/8;下表資料期間:2023/8/1~2023/8/7。資料來源:理柏及聯博。

 

美國公債今年屢次展現抗跌優勢,是債券投資組合不可或缺的一環

 

美國公債多數時間與風險性資產呈現負相關,往往被視為資金避風港。實際上,今年市場時有波動,不過美國公債表現相對非投資等級債與股市抗跌(圖一)。儘管本次降評造成美國公債小幅下跌,但美國公債無論從流動性、品質、規模來看,都仍是目前難以取代的避險選擇,在當前環境下,短線上的價格修正反而造就伺機布局的時機。

7月份聯準會利率決策會議將利率水準推升至5.25%-5.5%,考量通膨已見放緩,後續升息空間有限。聯博認為經濟成長減速可能帶動公債殖利率下滑,預期2023年美國10年期公債殖利率將落在3.5%-4%,2024年則可望降至2.5%-3%,公債未來價格上漲潛力可期。

圖一:美國公債為少數與股市負相關的資產,在今年市場波動時發揮抗跌效果

 

過往分析僅供說明,不保證未來結果,投資人無法直接投資指數。指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用,這些費用將會造成總報酬減損。美國公債採彭博美國公債指數,非投資等級債券採彭博美國非投資等級債券指數,美股採美國S&P500指數。個別有價證券僅為說明聯博投資哲學之表述,並非代表任何之投資建議。本文件所提之特定有價證券並不代表該基金所有買賣或建議,亦不應假設該等投資已經或將有獲利。資料時間:2023/3/1-2023/6/30。資料來源:彭博、聯博。

 

運用槓鈴策略布局多元債券,有助提升長期投資勝率

 

除了公債以外,這次降評投資等級債與受到較大的衝擊。但聯博認為投資等級債是今年資金動能最佳的債券類別,在2023年發債量預期將下滑之下,有助支撐價格表現。由於經濟趨緩與升息邁入尾聲均對債市表現有利,現階段各類債券殖利率均來到相對高點,因此,聯博建議長期投資人不妨透過布局多元債券,以期掌握成長與收益機會,並緩和波動風險。

聯博-美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)運用槓鈴策略,平衡配置公債、投資等級債、與非投資等級債,30年來持續陪伴投資人度過各種市場危機。即便歷經去年股債齊跌的環境,以及今年銀行危機、債務上限談判一度僵持不下等挑戰,本基金短、中、長期績效均優於其他美元債券型基金的表現,對追求收益的投資人來說,是值得信賴的長期投資首選之一。(圖二)

圖二:本基金善用槓鈴策略,歷經多空循環屹立不搖,短中長期績效有目共睹

 

過往績效不保證未來結果。四分位數是將績效排名由小至大排列,並分成四等份,第一個四分位數代表排名位在前25%、第二個四分位數代表排名位在26%~50%之區間,以此類推。資料時間:2023/7/31。美元計價。基金成立以來累積總報酬率走勢圖採A級別(美元),以含息之總報酬計(假設配息滾入再投資),成立日為1993/7/1。*同類型基金為理柏環球美元債券型基金。資料來源:理柏。

 

風險聲明

所列之境外基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用〈含分銷費用〉及投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知,投資人可至境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw或聯博網站www.abfunds.com.tw查詢,或請聯絡您的理財專員,亦可洽聯博投信索取。基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。投資人於申購時應謹慎考量。配息可能涉及本金之個別基金最近12個月內配息組成相關資料已揭露於聯博投信網站。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故基金可能會因利率上升、市場流動性下降、或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。若基金非投資等級債券佔顯著比重者,適合「能承受較高風險之非保守型」投資人。美國144A債券屬私募性質,較可能發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人,投資人宜斟酌個人風險承擔能力及資金可運用期間之長短後投資。基金投資於以外幣計價之有價證券,匯率變動可能影響其淨值。依金管會之規定,目前境外基金直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限,且投資總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之二十,投資香港地區之紅籌股及H股則無限制。但若該年度獲得境外基金深耕計畫豁免者不在此限,比例可達百分之四十。另投資人亦須留意中國市場特定政治、外匯、經濟與市場等投資風險。境外基金設有「擺動定價政策」,擺動定價政策之目的是藉由避免或減少因某一營業日大量淨流入或淨流出而對子基金受益憑證價值產生績效稀釋效果,以保護基金之現有投資人。投資人於申購前應詳閱公開說明書與投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資於新興市場國家之風險一般較成熟市場高,也可能因匯率變動、流動性或政治經濟等不確定因素,而導致投資組合淨值波動加劇。個別有價證券僅為說明聯博投資哲學之表述,並非代表任何之投資建議。本文件所提之特定有價證券並不代表該基金所有買賣或建議,亦不應假設該等投資已經或將有獲利。本文件反映聯博於編製日之觀點,其資料則來自於聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證,亦不保證資料提及之任何估計、預測或意見將會實現。投資人不應以此作為投資決策依據或投資建議。本文件資料僅供說明參考之用。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。投資人應留意衍生性工具/證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險(詳見公開說明書或投資人須知)。

 

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