Guy Bruten 全球經濟學家 - 亞太地區

在日本，通膨由負轉正已經成為象徵政策「成功」的指標。4月1日起，日本將提高消費稅率，屆時整體通膨將進一步上升至3%以上的水準，安倍經濟學即將進入另一個關鍵階段...

過去1 年來，通膨加速上升成為日本最重要的經濟發展趨勢。2013 年3 月，也就是日本央行總裁黑田東彥大舉鬆綁貨幣政策前夕，日本整體消費者物價指數較一年前萎縮0.9%。同時間，核心消費者物價指數（不含糧食與能源）也呈現類似的萎縮幅度。當時，通貨緊縮揮之不去，日本通膨水準名列工業化國家的末段班。

從通縮到通膨

12 個月後的今天，日本通膨出現哪些改變？根據2 月份東京地區消費者物價指數，我們預期日本全國整體消費者物價指數年增率為1.7%（圖一），核心通膨則為0.7%，寫下1998 年4 月以來的最高紀錄，且放眼全球已開發國家，只有澳洲、英國、與挪威的整體通膨水準高於日本。目前，通縮風險仍是全球持續關注的隱憂。到目前為止，推升日本通膨的主力，大多只是暫時性的因素而已，例如日圓貶值造成進口通膨、電價上漲等等。倘若未來沒有其他進一步的「一次性」因素，日本的通膨上升力道可能會開始減弱。畢竟，我們已經過了日圓最主要的貶值階段（去年5 月中以前的6個月），而現在薪資改革與物價調整，也才剛進入萌芽期而已。

然而，去年12 月日本企業發放的獎金規模已有所成長，且目前看來在今年的「春鬥」勞資協商中，許多大企業的員工終於可望在睽違多年之後，調升底薪水準。因此，日本薪資終於將擺脫長期以來的負成長與停滯不前，重新邁入正成長階段（圖二）。儘管如此，日本的薪資成長率仍將遠低於3%，無法穩定支撐通膨邁向2%的目標。

更多一次性因素

目前，並非所有的企業都有能力將調高的消費稅轉嫁到客戶身上。許多日本民眾趕在消費稅率調高前大舉採買消費，因此4 月份以後的消費支出可能將因此表現疲弱。然而，整體而言，消費稅率調升後，物價也可能因此接連大漲，支撐通膨持續上升的預期心理。

安倍經濟學下一階段的經濟成長策略（第三支箭）即將在6月份問世，安倍經濟學最後的成敗為何？未來，請和我們一起密切關注。

提高消費稅，將日本通膨議題推向下一階段2014/03/13

Guy Bruten 全球經濟學家 - 亞太地區

在日本，通膨由負轉正已經成為象徵政策「成功」的指標。4月1日起，日本將提高消費稅率，屆時整體通膨將進一步上升至3%以上的水準，安倍經濟學即將進入另一個關鍵階段...

過去1 年來，通膨加速上升成為日本最重要的經濟發展趨勢。2013 年3 月，也就是日本央行總裁黑田東彥大舉鬆綁貨幣政策前夕，日本整體消費者物價指數較一年前萎縮0.9%。同時間，核心消費者物價指數（不含糧食與能源）也呈現類似的萎縮幅度。當時，通貨緊縮揮之不去，日本通膨水準名列工業化國家的末段班。

從通縮到通膨

12 個月後的今天，日本通膨出現哪些改變？根據2 月份東京地區消費者物價指數，我們預期日本全國整體消費者物價指數年增率為1.7%（圖一），核心通膨則為0.7%，寫下1998 年4 月以來的最高紀錄，且放眼全球已開發國家，只有澳洲、英國、與挪威的整體通膨水準高於日本。目前，通縮風險仍是全球持續關注的隱憂。到目前為止，推升日本通膨的主力，大多只是暫時性的因素而已，例如日圓貶值造成進口通膨、電價上漲等等。倘若未來沒有其他進一步的「一次性」因素，日本的通膨上升力道可能會開始減弱。畢竟，我們已經過了日圓最主要的貶值階段（去年5 月中以前的6個月），而現在薪資改革與物價調整，也才剛進入萌芽期而已。

然而，去年12 月日本企業發放的獎金規模已有所成長，且目前看來在今年的「春鬥」勞資協商中，許多大企業的員工終於可望在睽違多年之後，調升底薪水準。因此，日本薪資終於將擺脫長期以來的負成長與停滯不前，重新邁入正成長階段（圖二）。儘管如此，日本的薪資成長率仍將遠低於3%，無法穩定支撐通膨邁向2%的目標。

更多一次性因素

目前，並非所有的企業都有能力將調高的消費稅轉嫁到客戶身上。許多日本民眾趕在消費稅率調高前大舉採買消費，因此4 月份以後的消費支出可能將因此表現疲弱。然而，整體而言，消費稅率調升後，物價也可能因此接連大漲，支撐通膨持續上升的預期心理。

安倍經濟學下一階段的經濟成長策略（第三支箭）即將在6月份問世，安倍經濟學最後的成敗為何？未來，請和我們一起密切關注。