我們看到全球經濟出現溫和但極為正面的增溫。 從2016年到2017年，全球經濟成長將從2.4％上升至3％。 其主要是由成熟市場的成長反彈(從1.7％上升到2.4％)和新興市場成長的小幅回升所帶動。這個全球成長的主題是投資團隊如何定位基金投資組合的關鍵。

市場相當擔心通膨帶來的風險，不過事實上發生的並非真正的通貨膨脹，而是所謂通貨再膨脹的概念。通貨再膨脹的定義是回歸正常的通膨趨勢，這正是成熟市場在經歷了一段定價極低的通縮或反通貨膨脹時期之後所明顯呈現的樣貌。今日我們在成熟市場看到了通貨再膨脹，在新興市場則看到了相當穩定的通膨情況。

溫和的復甦和通貨再膨脹對於信用市場當中的風險承擔代表著什麼意義呢？這是一個相當良好的環境。在極低成長，或是極快成長伴隨著高通膨的環境下，公司債、高收益債和新興市場債等市場會受到最大的影響。這兩種極端情境都會造成市場受創。公司債和收益資產在平靜無波的環境下表現通常良好，例如在溫和復甦的通貨再膨脹環境下便是如此。

對央行政策的觀點

聯博認為成熟市場如美國、歐洲和日本等地區的央行將持續推動貨幣政策常態化，並且逐漸遠離極端的非常措施、量化寬鬆和極低的利率。

投資團隊預期聯準會每三至四個月將會升息約一碼，這對美國而言是極為溫和且漸進式的升息幅度。

在歐洲方面，投資團隊不預期歐洲央行會在今年改變利率政策，但我們認為其可能開始縮減購債規模。

在成熟市場央行開始升息之際，新興市場央行則有進一步降息的空間。在那些先前受到嚴重通膨所苦的國家當中，投資團隊現在看到了更好的財政政策、更佳的貨幣政策，以及更為穩定的政治環境。我們認為巴西是有能力進一步降息的國家之一。除此之外，投資團隊也預期印度、印尼、哥倫比亞和俄羅斯等國的利率會下降。

注意政治風險

聯博投資展望的最大風險是包括美國和歐洲在內的政治不確定性。

在美國方面，要預測新政府可能造成的衝擊幾乎是不可能的任務。川普總統未能廢除與取代平價醫療法案(Affordable Care Act)顯示其未來可能在推動各種不同的政策方面都會遭遇困難。我們覺得比較放心的是川普政府對美國經濟特定產業法規鬆綁的積極推動，因其應對經濟成長有利。

政治和政策可能對我們的展望帶來正面和負面的影響，也可能影響成長和通膨的速度。我們會密切觀察這些風險。

佈局與展望

目前價格真的便宜的市場非常少。本基金的投資主題是要發掘智慧型收益(smart income)、領取票息，並且避免擁擠交易之情況發生。

整體而言，本基金對傳統高收益公司債的配置有所減少。全球高收益債券投資組合對此類別的投資部位已從2015年的約65%降低到了目前的約48%，減幅相當明顯。我們將資金轉進新興市場債和美國的證券化資產。

對高收益公司債而言，進入信用循環末期表示財務槓桿開始增加。我們看到更多對股東不友善的活動，市場上有更多併購活動在進行，整體資本市場也顯得較無紀律。但這個環境並不意味著違約率將飆高，事實上，目前的違約率仍舊維持在較低的個位數水準，我們認為近期內此情況將不會改變。

減少高收益債的配置主要受到高收益債市場的評價、供需特性和其他市場擁有較佳的機會等因素所影響。在高收益公司債市場，目前投資人的重點應在於謹守紀律與多元分散，而非著重於追求收益。

焦點轉移至新興市場

在此同時，我們也將資金轉入新興市場的兩個領域。我們剛經歷了一段利率極低，全球流動性極大的時期，這些條件對新興市場資產都非常不利。新興市場資產和新興市場經濟體需要的是更快的全球成長與通貨再膨脹。這也正符合我們目前所身處的環境狀況。

高收益債的利差目前處於低點，不過如果我們看當地貨幣新興市場債或新興市場貨幣的話，則處於極具吸引力的價位水準。所以除了新興市場的基本面在持續改善當中之外，其市場評價也有所提升。

在12個月之前，沒有人討論新興市場債，市場情緒也相當負面。但是我們已開始增加了投資配置。最近，許多流量的數據顯示其他人也開始投資新興市場債。

本基金一直以來都很關注當地貨幣計價新興市場債。平均而言，許多新興市場貨幣在過去四到五年內均貶值30%左右，所以現在顯得相對便宜。不僅如此，我們也看到了新興市場債的政策改變。經常帳失衡的狀況有所改善，外國直接投資彌補了經常帳赤字，財政政策變得更有紀律。換言之，我們正進入一個對整體新興市場債更為有利的環境。

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