Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

聯準會官員努力地把政策說清楚、講明白，但是這幾年推出的長期前瞻指標，卻可能使得金融市場更容易受到聯準會政策聲明的制約，而完全忽略了經濟基本面...

近年來，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)對外發佈的聲明，不僅一改過去多年來的作法，同時儼然成為貨幣政策的主角。2013年4月，當時擔任聯準會副主席的葉倫曾經表示：「過去，聯邦公開市場委員會『從不解釋』貨幣政策；如今，解釋的內容有時就是貨幣政策本身」。

過去「從不解釋」，總讓市場臆測不斷

儘管聯準會為經濟成長率與政策利率制訂前瞻指標，讓貨幣政策徹底透明、公開，但這並非聯準會的初衷。事實上，早在1994年初聯準會便曾試圖讓貨幣政策的傳達變得更清楚、透明。然而當時，儘管聯準會在會後發表的聲明中公佈是否調整官方利率水準，但聲明內容並未說明調整政策利率的理由，也未曾明示未來的政策走向。

2000年起，聯邦公開市場委員會開始公佈經濟展望報告，藉以說明當前經濟面臨的風險高低。同時，聯準會也刻意在經濟展望報告的字裡行間，透露未來升息或是降息的傾向。

隨後，美國走出科技泡沫化、經濟邁向復甦的初期，聯準會傳達貨幣政策的方式，再度向前邁出一大步。2003年8月，聯準會開始預告當前的政策態度會延續多久時間：「寬鬆政策可能會延續相當長的一段時間」。2004年6月，聯邦公開市場委員會在聲明中提到：「寬鬆政策可能會以穩定、合理的速度退場」。

007年11月，聯邦公開市場委員會再跨出一步，宣佈經濟展望報告將從每年公佈2次，調整為每年公佈4次，同時預測的時間從2年延長至3年。2011年，聯邦公開市場委員會決定，聯準會主席在每一次會議結束後，將召開記者會說明各季度預測報告的最新資訊，以便市場「更具體」地瞭解聯準會決策。

「開誠佈公」策略

目前，聯準會官員仍持續公佈未來兩年半的經濟預測前景。同時間，聯準會似乎也針對政策利率走勢，「鐵口直斷」地提出前瞻指標，內容包含在預測時間範圍內的升息時間點與幅度，以及聯邦基金利率到底要上升到什麼程度，才算是合理水準。

回顧過去，調整政策傳達的方式，對聯邦公開市場委員會助益良多，尤其是前瞻指標涵蓋的時間以短、中期為主，以及金融危機爆發時，聯邦公開市場委員會一致認同美國需要長期貨幣寬鬆政策。隨後，聯準會完全公開資產收購計畫的規模與執行時間，更有助於聯準會達到提振就業與穩定物價的雙重目標。

然而，這樣的政策宣達方式從未在當前的環境中試行過。聯準會開始回收過去幾年推出的非傳統政策措施，且何時該讓資產收購計畫完全退場、何時該讓政策利率正常化，對此決策官員內部可能也沒有達成共識。另一方面，倘若美國經濟成長達到、甚至超越預期目標，表現優於完全就業與穩定物價的門檻，屆時聯準會該如何引導美國經濟，目前決策官員們仍舊莫衷一是。