Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

1年前，時任聯準會主席柏南克表示，不排除縮減每月購債規模的可能性。現在，和我們一同回顧柏南克這一席話對拉丁美洲的影響，看看近期拉丁美洲的表現，是否與去年的市場預期一致...

1年前，時任美國聯準會主席柏南克表示，聯準會正在思考是否該減少每個月的美國公債購買金額，藉此縮減貨幣刺激政策的規模。此話一出，全球市場為之撼動，不僅令投資人措手不及，金融市場也爆發沉重賣壓，最後更成為眾人皆知的「QE縮減恐慌症（the Taper Tantrum）」。

其實，去年柏南克的這席話並非意料之外。當時，美國經濟已經脫離險境，因此貨幣刺激政策的規模也就沒必要那麼大。此外，柏南克話說的很清楚：聯準會只會慢慢地縮減刺激政策的規模。換句話說，聯準會還是會繼續挹注流動性，只是規模會比過去小一些。

事後證明，面對柏南克做出的解釋，投資人根本有聽沒有懂。無論是已開發國家或新興市場，資產價格與交易量雙雙劇烈波動。

縮減購債的一席話，導致資金流量急凍

柏南克一席「有意縮減購債規模」的談話，對新興市場造成劇烈的衝擊，資金流向幾乎在一夕之間徹底反轉，陷入「急凍」的狀態。根據EPFR Global的資料顯示，柏南克發表縮減購債規模的談話前，去年1月到5月流入全球新興市場債券的資金累計高達228億美元，其中有83億美元流入拉丁美洲。然而，柏南克發表談話後，去年6月至12月卻有高達390億美元的資金流出新興市場債券（圖一）。

一般而言，流入新興市場債券的資金停擺，不外乎是因為貨幣貶值、該國風險溢價上升以及利率走高，而這通常也因此造成經濟成長趨緩。然而，最近這一波的資金出走潮，卻是不分主權評等、不分國家、不分資產類別，拉美全面受到賣壓重挫。2013年5月至12月，拉美7大國的實質匯率加權平均值重貶近6%。若不含阿根廷與委內瑞拉，貶值幅度更高達8%。

同時期，拉美各國的5年期信用違約交換合約利差全面上揚，少則如智利上升21個基本點，多則如巴西上升77個基本點。

然而，儘管聯準會信守承諾地在今年1月縮減購債規模，但今年以來新興市場資產價格表現卻是驚艷四方。這背後到底隱藏著什麼故事？

拉丁美洲：走過「QE縮減恐慌症」的一年2014/06/06

Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

1年前，時任聯準會主席柏南克表示，不排除縮減每月購債規模的可能性。現在，和我們一同回顧柏南克這一席話對拉丁美洲的影響，看看近期拉丁美洲的表現，是否與去年的市場預期一致...

1年前，時任美國聯準會主席柏南克表示，聯準會正在思考是否該減少每個月的美國公債購買金額，藉此縮減貨幣刺激政策的規模。此話一出，全球市場為之撼動，不僅令投資人措手不及，金融市場也爆發沉重賣壓，最後更成為眾人皆知的「QE縮減恐慌症（the Taper Tantrum）」。

其實，去年柏南克的這席話並非意料之外。當時，美國經濟已經脫離險境，因此貨幣刺激政策的規模也就沒必要那麼大。此外，柏南克話說的很清楚：聯準會只會慢慢地縮減刺激政策的規模。換句話說，聯準會還是會繼續挹注流動性，只是規模會比過去小一些。

事後證明，面對柏南克做出的解釋，投資人根本有聽沒有懂。無論是已開發國家或新興市場，資產價格與交易量雙雙劇烈波動。

縮減購債的一席話，導致資金流量急凍

柏南克一席「有意縮減購債規模」的談話，對新興市場造成劇烈的衝擊，資金流向幾乎在一夕之間徹底反轉，陷入「急凍」的狀態。根據EPFR Global的資料顯示，柏南克發表縮減購債規模的談話前，去年1月到5月流入全球新興市場債券的資金累計高達228億美元，其中有83億美元流入拉丁美洲。然而，柏南克發表談話後，去年6月至12月卻有高達390億美元的資金流出新興市場債券（圖一）。

一般而言，流入新興市場債券的資金停擺，不外乎是因為貨幣貶值、該國風險溢價上升以及利率走高，而這通常也因此造成經濟成長趨緩。然而，最近這一波的資金出走潮，卻是不分主權評等、不分國家、不分資產類別，拉美全面受到賣壓重挫。2013年5月至12月，拉美7大國的實質匯率加權平均值重貶近6%。若不含阿根廷與委內瑞拉，貶值幅度更高達8%。

同時期，拉美各國的5年期信用違約交換合約利差全面上揚，少則如智利上升21個基本點，多則如巴西上升77個基本點。

然而，儘管聯準會信守承諾地在今年1月縮減購債規模，但今年以來新興市場資產價格表現卻是驚艷四方。這背後到底隱藏著什麼故事？