Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

聯準會主席葉倫近來對於經濟發展、勞動市場、甚至是金融市場的評論，都顯得了無新意。在葉倫的帶領下，聯準會的貨幣政策似乎很有可能化主動為被動，而且不太可能以貨幣政策作為穩定金融市場的工具。

關於美國經濟－不明朗的過去

近期聯準會主席葉倫對美國國會進行半年一次的貨幣政策報告，表示今年第一季經濟表現下挫，「似乎是受到暫時性因素的影響居多」。然而，葉倫不僅未闡述或分析造成第一季經濟表現受挫的原因，亦未說明為何勞動市場的表現會超越聯邦公開市場委員會(FOMC)的預期，同時整體經濟產出卻呈現萎縮走勢，以及美國是否能回補第一季萎縮的經濟表現，與後續引發的效應為何。

很明顯地，倘若美國第一季國內經濟表現不佳，是暫時性因素所致，那麼理論上第二季經濟表現將顯著、大幅地反彈回升。相反地，倘若第一季經濟表現萎縮並非暫時性現象（或是異常現象），此時決策官員就得好好思考美國經濟成長率、生產力以及通膨水準將受到何種衝擊，並重新調整經濟成長與通膨的預測目標。

影響美國經濟表現的原因不明，似乎是決策官員不願調整政策方向的主因。葉倫在最近一次的國會聽證會上表示：「我們對於經濟成長率、失業率與通膨水準的預測值，面臨相當大的不確定性」。

關於勞動市場－充滿猶豫的現在

今年1至6月，儘管美國每月新增就業人口數目改善（每月新增23萬人），但勞動市場依舊充斥著閒置人力。葉倫之所以這麼認為，主因在於目前失業率為6.1%，依舊高於長期完全就業的環境下，聯準會預估應有的失業率水準（5%至6%）；同時，目前薪資成長速度遲緩，且勞動參與率低於葉倫所認為之當前失業率應反映的水準。

然而，聯準會遲遲無法對當前的勞動市場展現信心，這似乎與1年前葉倫曾做出的分析結果相悖（圖一）。2013年3月4日，葉倫在美國企業經濟協會之年度政策會議上發表演說，表示「聯準會的研究顯示，失業率或許是目前唯一能夠準確反映勞動市場的指標。此外，失業率亦是預測勞動市場發展前景的最佳依據。1978年至今，每當失業率在兩個季度的時間內下降0.5%以上，在接續的兩個季度內，失業率有75%的機率進一步下降。」

過去2個季度，美國失業率下降0.8%。根據過去的歷史走勢，未來失業率可望進一步改善。故此，聯準會主席與其他決策官員或許很快就能更清楚地瞭解就業市場體質好壞，以及勞力供給的吃緊幅度。隨著就業環境漸趨明朗，聯準會勢必得進一步聚焦各項調查結果（如美國獨立工商業者聯合會所進行之小型企業調查報告，以及聯準會之褐皮書），評估各個市場與地區是否出現勞力短缺現象，以及薪資是否出現上升壓力。