新任印度總理首次公佈預算案，但內容了無新意

新任印度總理首次公佈預算案，但內容了無新意2014/07/28

Anthony Chan 亞洲主權策略分析師－全球經濟研究

印度政府公佈2015年會計年度之預算案，但內容卻令市場大失所望。新任總理雖以改革派自居，但預算案並未觸及財政改革，一切的假設依據不僅不切實際，更全盤出自舊政府選前所推出的臨時預算案，表現著實令人失望。

雷聲大、雨點小

各界普遍預期以改革派自居的新任印度總理Modi，可望在2015年會計年度的預算案中，展現財政改革的決心。然而，Modi內閣公佈的預算案內容，最後卻令市場的高度期待落空。此次印度政府推出的預算案，表面上看來立意良好，同時列出許多遠大的目標，但政策執行的細節卻是付之闕如（請參閱聯博亞洲經濟觀點「印度：穆迪領導的復甦面臨現實面的考驗」，2014年6月27日）。

這次財政計畫中，最令人失望的莫過於所有假設依據不僅不切實際，基本上更一樣畫葫蘆地出自舊政府於2月份公佈的臨時預算案。換句話說，此次預算案根本看不出來Modi的改革決心何在。

整體而言，此次公佈的預算案涵蓋部分財政目標、基礎建設支出計畫、稅制微幅修改，以及調整境外直接投資(FDI)之所有權規範。2015年會計年度之財政赤字目標為GDP的4.1%，與先前公佈的臨時預算案相同，並計畫在接下來的每一年度將赤字降低0.5%，直至GDP的3%為止。這些目標看得出來立意良善，但所有的假設條件根本不切實際，而且窒礙難行。

不切實際的目標

簡單來說，印度政府此次公佈的預算案，預估稅收將呈現2位數的成長（例如總稅收將成長16.2%，所得稅將成長19.5%），且政府支出亦是如此（總支出成長12.9%，非債務利息支出與補助金支出成長率為23%）。然而，不僅過去幾個月的稅收與支出皆僅呈現個位數的低成長，過去幾年的年成長率亦是如此。此外，2015年會計年度所假設的間接稅收成長率目標，同樣驚人的高，即關稅成長17%，貨物稅成長22%，服務稅更將爆炸性地成長40%。

印度政府目前不打算擴大稅基，因此若要透過提高課稅效率來達成財政目標，課稅效率需要改善的幅度同樣是驚人的高。值得注意的是，截至5月份為止，過去12個月的財政赤字總和已經來到GDP的5%左右（圖一）。

對市場的影響

對金融市場而言，這次公佈的預算案並無太多值得期待的地方。印度財政部援用先前臨時預算案的政府發債計畫，發債規模預計為6兆盧比。然而，這個發債數字不值得我們認真看待，因為最後的發債規模很容易就會超過這個目標。此外，通膨風險依舊居高不下，且債券殖利率將面臨上揚的壓力。或許，外匯市場樂見印度政府維持黃金的進口禁令，但境外直接投資並不會因此而大幅增加。整體而言，我們持續審慎看待印度的主權基本面。