展望2017年，隨著川普新政策的陸續出爐，勢必為亞洲市場增添更多變數。對主動型的固定收益投資人而言，若能瞭解亞洲債市與貨幣市場的態勢，市場變數反而帶來了投資良機。

川普上任初期，其政策實質內容為何、未來能否成功落實，目前尚不明朗，故市場短期難脫波動格局。

對全球投資人而言，川普目前公佈的政策方向有兩大主軸尤其值得關注，一為有利加速美國經濟復甦的財政刺激方案，一為國際貿易的保護主義立場。其中財政刺激方案包括擴大基礎建設支出與減稅，預期能推升名目GDP，帶動美國進一步升息。而另一方面，川普誓言加強貿易壁壘，對亞洲等出口導向市場而言，則為利空消息。

儘管新態勢對亞洲債券與貨幣的影響仍屬未知，但聯博認為，若能採取研究導向的主動式投資策略，並以提高報酬、管理風險為目標，在目前波動的環境下，亞洲市場具有加碼佈局的理由。

亞洲當地貨幣債券表現可期

雖然過去3年，亞洲當地貨幣計價債券表現落後，然而相對評價愈來愈具吸引力，且長期基本面亦逐漸轉佳。

亞洲貨幣兌美元逼近10年新低，對於在這段期間擁有亞洲貨幣的部分投資人而言，其報酬不盡理想。不過目前評價已低，帶來了進場良機。

此外，亞洲債券殖利率相對具吸引力。例如，亞洲貨幣計價公債指數的殖利率較美國10年期公債高出1.75%以上。從近期歷史趨勢可知，在美國公債殖利率上升之際，一個多元分散的亞洲債券投資組合通常有更好的表現 (見圖)。

儘管2017年全球公債殖利率預計不會大幅上揚，但亞洲債市相較美國公債有更高的殖利率，且在全球公債殖利率上升的環境中可望表現更好，故具有吸引力。

亞洲經濟多元化，儘管整體市場正在成長，但部分國家仍處於不同的貨幣政策週期，故利率下降的國家可望能為債券投資人帶來報酬。對全球投資人而言，為避開可能升息或仍為負利率的國家，亞洲債市不失為多元佈局的另一個投資標的。

中國經濟成長預期將放緩，且其舉債程度高，但中國的經濟規模與成長率仍是亞洲市場的支撐力道。相較於經濟規模18兆美元、年增率2.5%的美國，中國的經濟規模達11兆美元，年增率則達到5.5%。

聯博團隊持續認為人民幣不會在2017年進一步增加市場波動，且考量中國近期開始限制資本流量、降低投機空頭部位，聯博認為人民幣將趨於穩定。

亞洲區域內貿易與外國直接投資有利於局勢穩定

若美國對亞洲採取保護主義措施，對企業債市場的投資氣氛固然是個負面消息，但聯博認為市場震盪期不會延續太久。

原因在於，若美國與亞洲的經濟關係出現冷卻，亞洲的貿易或外國對亞洲的直接投資未必會出現真空狀態，反而讓中國、印度與日本等國的企業更有施展空間積極耕耘亞洲市場，維持經濟活動的熱絡狀態。

因此，在面對川普上台後的市場震盪，投資人該如何佈局亞洲債市？

瞭解風險，掌握機會

投資亞洲債市時，一種方式是減碼如香港與新加坡等易受美國利率影響的市場，同時加碼如印尼、印度和韓國等貨幣政策可望進一步寬鬆的國家。

而投資人若有堅強的研究資源為後盾，則有機會在較不廣為人知的市場中找到投資機會，如公債殖利率逾12%的斯里蘭卡即為一例。

多數全球投資人減碼的亞洲貨幣，可望從目前水平進一步升值，其動能除了亞洲經濟相對暢旺之外，經常帳順差強勁亦是一大利多。

有鑑於此，聯博認為亞洲債券與貨幣短期應能抵禦川普上任後所帶來的波動，不過其長期前景更值得期待。

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