Joseph G. Carson美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

聯準會主席葉倫對於美國經濟成長前景發表了正面看法，並指出聯準會的兩大政策目標就業率與價格穩定性，皆有明顯的進步。此外，葉倫亦明確表示聯準會將在2017年進一步調整政策利率。然而，聯準會是否將同時被迫縮減資產負債表規模則是一大變數。

聯準會的看法

聯準會主席葉倫在2月14日出席國會作證，進行聯準會每半年公佈一次的貨幣政策報告。在此次的聽證會上，葉倫代表整個聯邦公開市場委員會 (FOMC)，對美國經濟給予正面的看法。

2017年就業人口與通膨將持續改善

葉倫指出，2016年下半年強勁的平均就業人口成長趨勢，將延續至2017年初，因此目前美國4.8%的失業率與聯邦公開市場委員會預估的長期完全就業狀態相符。

此外，葉倫亦表示，主要的通膨指標已更加接近聯邦公開市場委員會的2%通膨目標，其中官方的消費者物價指數 (CPI) 已突破2%的水準；2017年1月份美國消費者物價指數的年增率為2.5%，為自2012年以來最快的年成長率，再加上聯準會樂觀看待美國經濟增長與勞動市場前景，聯準會應更有把握看到通膨維持在2%以上的水準一段時間。

美國經濟持續改善，就業率與物價穩定性兩大政策目標明顯進步，使得葉倫認為「有必要漸進地調高聯邦基金利率」，同時葉倫也重申在2015年12月講過的一席話：「等待太久才解除貨幣寬鬆政策是不明智的，最後聯邦公開市場委員會可能得冒著衝擊金融市場與經濟衰退的風險，加快升息的速度。」

今年可能升息三次，甚至是三次以上

依據目前聯準會的預測，聯邦公開市場委員會認為2017年將會升息3次。儘管如此，部分委員亦認為升息的次數可能不只3次。上星期，Richmond聯邦儲備銀行總裁Jeffrey Lacker表示「我們 (聯邦公開市場委員會) 今年可能不只升息三次」，並認為聯邦公開市場委員會應開始縮減資產負債表的規模。而葉倫在答覆聽證會質詢時表示，聯邦公開市場委員會計劃將以有秩序的方式縮減資產負債表規模，且決策官員將在未來幾個月內討論「資產負債表策略」。

升息的速度與幅度可能取決於資產價值

聯準會的低利率政策與資產收購計劃大幅影響了資產價值。事實上，2010年至今，美國家庭所擁有的不動產與股票資產價值已增值了50%以上，增值的幅度比家庭所得成長率高出了一倍以上。當然，資產價值的增長並非全然是受到聯準會政策的直接影響，但金融資產 (以及實體資產價值) 的訂價基礎取決於利率水準與變化幅度。聯博認為，2017年資產價值的變化將決定了聯準會的升息速度與幅度，甚至亦可能使得聯準會開始著手縮減官方資產負債表規模。

資產價值攀升的幅度明顯高於所得成長率，顯示出金融市場週期再次遠遠領先景氣循環 (圖一)。而聯準會推動官方利率正常化與縮減資產負債表規模的舉動，等於是抽走資產市場的「氧氣」；因此，唯有緩慢地抽走氧氣，將經濟成長週期受到的影響降到最低，聯準會才算得上是大功告成。然而，雖然聯準會過去在這方面並沒有太多的成功案例，但是這將是聯準會的下一步。