Sharon Fay 聯博股票投資長

受惠於市場對美國和歐洲經濟成長的樂觀態度，全球股市在2017年年初表現強勁；然而，在第一季季末，政治風險和股票評價的隱憂開始影響了投資人信心，更突顯出今年投資人在股市所面臨的兩難。

市場上瀰漫兩種截然不同的投資氛圍，2017年股市將受到總經成長的拉抬？還是受到政治風險的拖累？這個現象在美國尤其明顯，共和黨內部局勢緊張，使得美國政府在3月底未能通過廢除歐巴馬健保 (Obamacare) 的法案，進而導致美國股市的漲幅陷入了停滯，也讓市場對於川普減稅與財政刺激計劃的熱情有所消退，而兩者自美國總統大選以來一直是推升股市的主要動能。

聯博認為股票值得長期投資，且在目前環境下，每個區域的評價與成長特性均不相同，投資人更應平衡配置美國與美國以外的股市。

新興市場與成長股的反彈

當地貨幣計價MSCI世界指數在2017年第一季上漲了5.4％ (見下圖)。美國大型股表現良好，不過受到去年11月份總統大選所帶動的美國小型股漲幅則有所停歇。另一方面，隨著中國股市的走強，新興市場在去年年底自底部反彈。日本股市則表現落後。

大部分類股普遍表現良好，全球股市由景氣循環類股領漲 (見右上圖)。油價在去年的反彈後小幅下滑，使得資源公司股票表現落後。成長股和品質較高的股票一反去年的落後表現，在本季重獲青睞；價值股的表現則令人失望。

政治風險 vs. 總體經濟改善

全球地緣政治風險方興未艾。歐洲面臨的多項問題包括了英國脫歐、4月份法國大選，以及意大利的巨額債務負擔和銀行體系危機。亞洲方面，中國在南海主權的議題上對部分亞洲國家提出了挑戰。而美國可能設立的貿易壁壘也讓台灣與墨西哥等國感到擔憂。此外，中東地區的衝突持續增加，恐怖攻擊更蔓延至多個西方國家。

不過在此同時，全球總經基本面的表現卻令人振奮。在美國總統大選前，美國穩健的消費者和企業調查數據、強勁的就業市場便已支撐了GDP的穩健增長。歐洲方面，製造業指標數據逐步回升，且2月份整體通膨率為2％，4年來首次達到歐洲央行的目標水準。

此外，日本整體通膨率上升，國內各項經濟數據亦小幅增長。中國方面則是多空互見，投資活動停滯不前，但生產者價格則已大幅躍升，可能是經濟成長走強的徵兆。

在此背景下，全球企業獲利成長在近兩年的放緩之後開始逐漸回溫。過去30年來，全球企業獲利平均年增率為6％，若在全面通貨再膨脹和GDP成長加速的支持下，企業獲利成長率能夠來到高個位數，股市則可望能為投資人帶來正面驚喜。

利率走勢

利率走勢主要取決於通膨的變化。在通貨再膨脹的環境當中，各國央行很可能跟隨聯準會的腳步，將利率由歷史低點調升。聯博研究顯示，利率的上升通常有利於股票表現，尤其在央行因經濟走強而升息的情況下更是如此。雖然聯博預期通膨將不會大幅上升，但如果通膨真的快速上升，對股市帶來的整體效益可能將會減少。不過，即使在通膨環境下，部分股票的表現仍將優於其他如消費者導向的服務與商品等產業的股票。

股市評價成為關注焦點

有鑑於許多不確定性因素仍左右著市場情緒，股票評價成了眾所矚目的焦點。美國、歐洲和新興市場的評價雖然高於個別市場過去20年的歷史價格，但未過分昂貴 (見左下圖)。不過各類股、產業、公司和國家的評價差異甚大，隨著獲利展望的改善，聯博認為慎選投資標的之投資人仍可發掘出具吸引力的投資機會。

此外，聯博預測數據顯示，股票的預期報酬率較債券具吸引力。聯博對未來5年全球股票年化預期報酬率中位數為6.2%，而全球債券的年化預期報酬率則僅有1.3%*。聯博認為，在報酬率較低的環境中，股票將會是投資人達成長期目標的重要配置部位。

本文未完，了解更多請下載PDF