沈睡中的中國股市將被喚醒

沈睡中的中國股市將被喚醒2017/05/12

John Lin 聯博中國股票投資組合經理

中國A股可能即將被納入國際重要參考指數，倘若成真，顯示歐美市場愈來愈懂得採取權宜做法，協助中國融入全球市場。

自2014年以來，指數編纂公司MSCI每年諮詢股市參與者的意見，決定是否開放將境內投資的中國A股納入MSCI新興市場指數 (以下簡稱指數)，至今尚未成功，但聯博認為今年將得到正面答案。

究其原因，MSCI原本納入指數的標準從嚴，如今已經放寬，改採漸進務實的策略，適用的制度比前幾年的提案更為簡單，起初將減少納入個股數量。

這項發展實為利多，理由有二。首先，即使起初納入指數的規模不大，但對市值高達7.5兆美元的中國股市將是一大助力，有助其全面擁抱全球資本市場。

其次，將中國納入指數，表示歐美向中國學到一課，知道如何在充滿挑戰的情況下，按部就班地將中國資本市場現代化。

外資要參與A股市場有3大途徑，其中兩個是取得許可，另一種則是滬港通與深港通。

中國2002年推出QFII (合格境外機構投資者) 制度，2011年又推出RQFII (人民幣合格境外機構投資者) 制度，允許外資直接參與中國的資本市場，但要求申請資格、投資額度上限、匯出規模限制等條件。

上證所於2014年啟動滬港通，而深證所亦在2016年12月啟動深港通，正式與香港股市聯通交易，外資投資A股的限制比QFII制度更少。

今年以前，MSCI提議將A股納入指數時，皆是建立在QFII/RQFII框架上，涵蓋448檔個股。但因QFII條件嚴格，是市場不接受其提議的主因之一。

MSCI今年似乎調整策略，考量中國推出QFII後，相隔9年才又推出RQFII，且滬港通與深港通亦間隔兩年，故MSCI這次改採漸進方式。

今年提議先將可通過滬港通和深港通買賣的A股納入指數。可投資股票的範圍雖然因此縮小，但滬港通與深港通少了QFII的限制，故聯博認為這次提案有機會通過。

符合新方案資格的A股共169檔，起初只會讓中國在新興市場指數的權重增加50個基點，達28.6%。但後續成長空間龐大。

169檔個股納入指數時 (聯博預計時間點為2018年6月) ，起初納入係數 (inclusion factor) 會比較低，然後，MSCI會逐漸調高權重。

此舉會立即將A股的比重0.5%增加至8.6%。除此之外，目前QFII有2,900多檔股票可交易，而滬港通與深港通有1,479檔，顯示有進一步成長空間。