John Lin 聯博中國股票投資組合經理

如同聯博所預期，MSCI宣佈明年將中國A股納入新興市場股票指數。此舉將使得中國境內股市廣開大門，屆時該採取何種進場策略，值得全球股市投資人思考。

指數編纂機構MSCI於6月20日將中國A股納入指數的決定，對全球投資人而言無疑是一大分水嶺。中國A股為全球第二大股市，市值高達7.5兆美元，但由於多年未能納入新興市場指數，使得多數投資人不得其門而入，只能鎖定規模較小的香港H股或在其他市場上的標的。

如今MSCI新興市場指數納入了一小部分的A股，正式開啟了規模龐大的中國股市大門。從這次的納入程序可見MSCI的深思熟慮；MSCI僅納入222檔透過滬港通與深港通買賣的股票，占整體境內市場市值逾40%，相較於3,000多檔的A股，其可投資的範圍相對較小。儘管如此，這仍是重要的第一步，有助於提升第一大已開發經濟體在MSCI新興市場指數的權重。

投資人在A股被納入後該如何應對？部分投資人在初期可能將採觀望態度，但部分投資人則可能另外擬定A股投資策略。然而，隨著中國在MSCI新興市場指數的角色逐漸吃重，聯博認為投資人應開始重新思考對於整體新興市場的看法。

投資機會漸增，不應忽視

投資人若選擇忽視A股，可能會錯失長期投資機會。初期所納入的A股雖然僅占新興市場指數的極小部分，但預期未來其權重將大幅增加。投資人如在現階段忽略A股，將可能會錯失這個具吸引力的投資機會，以及獨一無二的中國題材，其中包括了一些中國的領導消費品牌、世界級工業龍頭，以及可望受惠於環境政策變革的創新業者。

A股市場規模龐大、流動性佳，但成熟度尚有成長空間。占日成交量約80%的散戶通常以追捧熱門題材為主，而非研究企業長期獲利趨勢。這些條件均有利於主動式投資策略投資人找出市場效率不佳之處，並聚焦長期基本面表現，以期能獲得具吸引力的報酬率。

專屬A股的投資策略

有鑑於A股市場的規模龐大，無疑地會有部分投資人希望能找出一套專屬A股的投資策略，以增加對於中國佈局的掌握度。為達到這個目標，ETF看似是相對可行的途徑，但聯博認為，在任何尚未成熟或市場效率不佳的市場 (包括A股市場) 中，採被動式投資策略的風險相當高。

以一檔熱門的ETF為例，此檔基金在2013年至2015年間的報酬率遠不及參考指數富時中國A50指數 (FTSE A50，該指數追蹤前50大中國A股)，差距逾33%。此檔ETF以衍生性商品追蹤指數，但後來礙於法規調整，導致其流動性變差。聯博認為，若能建立專屬A股的主動式投資策略，又有紮實的研究做為後盾，投資人將可及時掌握法規變動，以避開類似的情況。

此外，主動型投資人亦必須注意在A股市場上的曝險部位，尤其在建置A股專屬投資策略時，必須小心不要在新興市場上有重複配置的情形，因為中國在新興市場指數的權重將愈來愈高。

劃分新興市場的投資範圍

根據MSCI 2016年3月份的數據顯示，若將A股與H股完全納入MSCI新興市場指數，中國將占該指數約40%的比重。一旦某市場指數的權重大幅偏向某單一國家，往往將會失去其多元分散配置的優勢。

有鑑於此，聯博建議投資人將新興市場劃分成兩部分，一為中國，一為不含中國的新興市場。聯博認為，在A股被納入指數後，市場將逐漸往這樣的思維發展，因為若以此方法劃分，不但有助於掌握中國股市的投資機會與題材，亦能維持多元分散配置新興市場的佈局。

MSCI的決定雖然搶占了新聞版面，但這僅是促進中國股市走向全球的第一步。聯博認為，最終MSCI將會把A股完全納入旗下各指數，儘管時程尚不明確，但在中國投資機會不斷演變之際，投資人若能思考如何加以佈局，未來便能取得明顯優勢，為其全球與新興市場配置挹注更多報酬。