Darren Williams 聯博全球經濟研究總監

經濟不穩、社會不安、政治失能，讓民粹主義政策在許多國家捲土重來，且未來可能會對全球資本市場造成顯著影響。

聯博預期，貿易保護主義、移民政策、對企業與高所得民眾加稅，以及薪資大幅走高等，將成為民粹主義政策崛起下的產物。這些政策皆可能帶來通膨壓力，因此中長期而言民粹主義將推升通膨水準。

然而，這只是民粹主義帶來的影響之一。事實上，對投資人而言，民粹主義可能會對投資人造成五種不同顯著的影響。

1）通膨長期攀升

目前各國政府更有意願採取財政刺激政策的舉動，推升了通膨水準，尤其是因為各國央行可能因此維持低利率水準以緩解此過程。在此環境下，民粹主義將以積極追求經濟增長作為政治號召，進而推高通膨壓力。

2）國內因素將更具經濟影響力

儘管並非所有的國家都會擁抱民粹主義 (至少擁抱的程度不盡相同)，但是反對全球貿易的鎖國政策將使得國內因素更具經濟影響力。因此，聯博預期各國將出現更為分歧的經濟表現。

3）債券殖利率與風險溢酬料將攀升，報酬出現更大的落差

隨著各國經濟表現變得更加分歧，全球債券市場的報酬預期將出現更大的落差。通膨上升將推升債券殖利率，屆時投資人可能會要求更高的殖利率溢酬，才會願意承擔非政府公債的債券投資風險。

4）政策將較不利於企業

貿易保護主義與所得財富重新分配等政策趨勢，將從企業主身上抽走更多的所得並轉移給受薪階級。當然，與之抗衡的力量並非沒有，例如人工智慧的崛起可能會削弱勞工的談判籌碼。然而，整體而言我們預期民粹主義政策將扭轉長期以來企業獲利的成長趨勢，且可能傷及風險性資產的表現。

5）全球經濟失衡與矛盾現象將浮上台面

民粹主義政策的興起將使得全球經濟的失衡與矛盾現象浮上台面。雖然歐元區為單一貨幣同盟，但各成員國的經濟體質卻不盡相同，因此兩者之間的矛盾現象仍是潛在的衝突點。

上述趨勢可能將重新定義全球的投資環境，但是它們的影響力有多大？影響的時間會持續多久？最後結果將部分取決於全球經濟體質。只要全球經濟能夠避開衰退，聯博預期民粹主義所帶來的影響可望在未來3到5年內逐漸消散。然而，倘若未來1年全球經濟再度觸礁，這些風險將來得更快，且影響可能會更為劇烈。