Darren Williams 聯博全球經濟研究總監

近期經濟趨勢清楚顯示，通膨與利率雙雙攀升的環境即將到來，屆時可能將會導致資本市場的波動度上升。而從最近新聞可知，政治局勢似乎亦只會加深波動程度。

通膨與利率的上升短期內可能會對政府公債的表現帶來壓力，未來亦可能對如公司債與股票等風險性資產造成挑戰。

聯博認為，地緣政治因素可能將會加深市場波動度，而其中最值得注意的莫過於英、俄關係轉趨緊張；據傳俄羅斯在英國領土暗殺前蘇聯間諜，導致兩國的緊張情勢升溫。此外，中國與義大利的國內政局發展亦不容忽視。如果這樣還不足以敲響投資人的警鐘，現在還多了一件事情來讓投資人憂心，也就是中國與美國之間的貿易戰爭情況加劇。

歷史脈絡：全球唇齒相依

若從全球化的角度來加以分析，便有助於投資人瞭解這些政治事件對於資本市場的影響輕重。過去20年來，長期的全球化趨勢支持了全球經濟增長，且壓低通貨膨脹。

20年來發生的各種重大事件加速了全球化的浪潮；俄羅斯試圖擺脫蘇聯共產黨時代的桎梏、中國加入全球貿易市場，而歐盟亦進一步推動歐洲地區經濟與政府之間的整合。

全球化已經觸頂了嗎？

目前，全球化的鼎盛時期似乎已成為過去式，而且可能正在開倒車。中國、俄羅斯與西方國家似乎不再擁有共同的目標與願景，取而代之的是各國之間的政治與文化差異，最終可能將導致全球腳步不如以往一致。

儘管英、俄之間的爭端不至於會造成直接的經濟影響，但這次的事件與俄羅斯據傳干預2016年美國總統大選一樣，再次凸顯俄羅斯與西方國家之間的歷史與外交糾葛。

近期中國的政局發展同樣不容小覷，中國國家主席習近平取消任期限制。對此，西方世界的觀察家看法分歧；部分人士認為取消國家主席任期限制等於是讓習近平集獨裁大權於一身；其他人士則認為習近平此舉是為了鞏固中國政局穩定性，以便未來推動進一步的改革。無論是哪一種觀點，投資人在看待中國與俄羅斯時，不能只以西方世界的眼光來評斷中國，而是要透過在地的角度觀察。

西方世界同樣出現裂痕

然而，西方國家本身也不是沒有問題，尤其是在歐盟。即使以義大利人的眼光來看，3月份的義大利國會大選也是紛擾不斷，但選舉結果顯示義大利民眾對於反歐盟的五星運動黨，與極右派的北方聯盟支持度均雙雙上升。

義大利最後會籌組出怎樣的聯合政府，目前仍不得而知，但是義大利的政治氛圍似乎已更加明顯地反對與歐盟進一步整合。因此，除了英國脫歐之外，目前歐洲經濟與政治整合之路又出現一道新的裂痕。

一如英國脫歐，義大利選舉也是全球民粹主義崛起的體現。然而，民粹主義將會對全球經濟造成何種影響？美國正式對鋼鐵與鋁課徵關稅，並在3月22日宣佈其他關稅項目，就是眼前活生生的例子，也對資本市場帶來了影響。

上述事件將對資本市場造成何種影響？

首先，回歸經濟基本面與貨幣政策，目前美國經濟成長指標來到週期高點，且許多央行不是開始升息，就是準備要開始升息，讓利率擺脫歷史低點。同時，全球產能的緊縮將推升薪資水準，且通膨正在快速上升。

當前資本市場的前景很明確；政治與經濟趨勢正在累積通膨升溫的壓力，而利率攀升的壓力也隨之上揚。中、短期而言，政府公債將面臨不利的影響，且隨著貨幣政策緊縮並開始造成負面效應，未來經濟成長與風險性資產的表現亦可能將會受到拖累。