Guy Bruten 全球經濟學家 - 亞太地區

第一季日本GDP成長率遠遠優於預期，卻被大多數觀察家所忽略，但我們認為不應等閒視之。我們認為，日本企業資本支出與出口活動改善，可望為下半年的日本經濟前景，帶來值得樂觀期待的理由...

GDP成長率優於預期

第一季日本GDP數據表現遠遠優於預期，經季節調整之年化季增率高達5.9%（圖一）。儘管市場的預測結果已大幅上修至4%，卻仍無法完全反映日本強勁的經濟成長力道。

第一季日本經濟表現之所以顯著高於預期，主要是因為日本民間趕在4月1日消費稅調高前，一口氣擴大消費支出，而擴大消費對於經濟表現的影響程度難以估計。此外，去年第三季、第四季經濟數據異常疲弱，因此今年第一季的經濟表現也略有些「補漲」的成分。

加稅前，要準確預估消費支出增加幅度有多大，確實十分不易；而加稅後，第二季經濟表現可能將受到影響，但影響幅度也存在著許多變數。在此，我們列舉部分第一季經濟表現的主要趨勢，或許能藉此一窺日本近期經濟前景。

（1）消費稅率上調前夕，家庭消費支出驟增，季增率高達2.1%，幅度與1997年加稅前的增幅完全相同。一如預料的是，第一季耐久財與類耐久財的消費成長幅度高達11%，但也因此第二季相同品項的消費衰退幅度，可想而知會有多麼令人擔心。另一方面，第一季住房投資季增率成長3.1%，年增率高達12%，但這些數據可能將在第二季開始走下坡，因為今年以來日本新屋開工數目已經下滑15%（圖二）。此外，營建合約必須在去年9月以前簽訂，方能適用原本的消費稅率。

（2）企業資本支出季增率大幅成長4.9%，年增率為8.2%。我們認為，企業投資復甦一直是日本經濟擺脫政策刺激、自我穩定成長的關鍵要素。因此，目前我們暫時持續看好企業資本支出前景，且出口表現同樣優於預期。

最後，這樣的環境可能有利於安倍經濟學的第三支箭。歷經大規模的貨幣與財政刺激政策後，日本自民黨即將公佈第三支箭－經濟發展策略，且日本政府原本就計畫在徵詢聯合政府的政黨伙伴與官員的意見後，在6月下旬公佈經濟成長策略的大綱。日本選民日益看好日本的經濟成長動能，而這樣支持度也更有利於日本政府推動結構性改革。