Guy Bruten 全球經濟學家 - 亞太地區
日本央行可望再次擴張資產負債表，推出另一輪的刺激政策。即便新一輪貨幣刺激政策問世的時間比我們當初預期的要晚一些，但日圓最終仍可望走貶...
四月公佈的經濟數據顯示，日本經濟「真正」的潛在趨勢在近期內確實會面臨一些問題。日本家庭在消
費稅調高前夕，一舉擴大消費支出，如同1997 年加稅前的翻版，且擴大支出的幅度也十分近似。然
而，接續而來的支出滑落現象也將如出一轍。舉例而言，日本製造業採購經理人指數已於4 月份下降
4.5 點，滑落至49.4 點，寫下史上第四大跌幅，同時也是14 個月以來首次跌破50 點大關。
接下來1、2 個月的時間內，經濟分析師將開始仔細研究經濟數據，比對2014 年與1997 年的加稅效應
有何異同。然而，這樣的分析其實本末倒置。即便2 次加稅時期的統計數據十分類似，但這不表示
2014 年下半年、2015 年的經濟走勢，也會跟1997 年、1998 年一模一樣。我們認為，日本目前的經濟
環境（無論是內在或外在）皆與當年十分不同。
長期而言，我們得思考兩個問題。首先，日本經濟是否能停止仰賴刺激政策，自行穩健成長？最後的答
案，將取決於就業與薪資成長環境、資本支出前景，以及日圓貶值是否能夠提振出口表現。其次，政策
措施能否讓安倍經濟學持續奏效？無論是哪一個問題，目前看來日本的成果進展似乎比我們6 個月前預
期的要緩慢一些，但最後的結果為何，仍無法妄下定論。
因此，我們對明年日本經濟表現的基本預測，依舊維持不變。我們認為，日本經濟成長表現可望優於市
場預期（有別於市場仍舊堅信1997 年的加稅後遺症將再度上演）。目前，日本通膨上漲動能已經到了
極限，但仍舊遠低於日本央行的預期目標。故此，日本央行可望再次擴張資產負債表，推出另一輪的刺
激政策。即便新一輪貨幣刺激政策問世的時間比我們當初預期的要晚一些，但日圓最終仍可望走貶。
