Paul DeNoon 高收益債暨新興市場債券投資總監

當前主要債券類別的價格不如過去便宜，但仍不乏投資機會。高收益債中CCC等級的歐美高收益債，其當前利差已大幅低於金融海嘯前的水準，投資風險相對高，相較之下，我們偏好B等級。

升息對高收益債與新興市場有何影響？

我們認為美國聯準會可望調整利率正常化，時間點可能在明年上半年，但步調相對緩慢，且最終利率水準預期低於金融危機前的水準。在此情況下，預期對於高收益債券、新興市場債與其他固定收益資產的影響可望相對較小。

如在上一次升息循環中，高收益債仍提供相對具競爭力的報酬。目前「市場不擔心升息，擔心的是升息速度多快及幅度多大」，若聯準會為對抗通膨而突然且大幅地調升利率水準，使得市場流動性大幅縮減，或是整體經濟發展突然出現重挫，將影響到企業支付票息與還款能力 。

聯博對高收益債券的展望如何？

高收益債券發債企業基本面依舊穩健，歐美企業槓桿比例似乎已經觸頂下降，銀行持續縮減資產負債表，目前企業維持較高水準的信用品質，但不是每家企業都是優良的，高收益債券價格也不如過去一樣便宜，選債仍須精挑細選。

然而，債券的供給減少許多，利差型信用資產(即任何相對美國公債、德國公債有信用利差的債券)預期2014年發行近6000億美元，相對於07年約1.5兆的規模大幅減少，但我們也看到包括法人與個人對收益的需求與日俱增，供不應求的環境可望支撐高收益債券價格走勢。

聯博目前看好哪些債券類別？

當前主要債券類別的價格不如過去便宜，但仍不乏投資機會。高收益債中CCC等級的歐美高收益債，其當前利差已大幅低於金融海嘯前的水準，投資風險相對高，相較之下，我們偏好B等級。

以評價面來看，我們也看好美國商業不動產抵押貸款債券、新興市場企業債等，後者之負債盈餘比低於成熟國家企業，但其債券收益率相對較高，具有吸引力。新興市場當地貨幣債收益率較金融危機前平均值高、也一反常態地高出CCC等級美國企業債200個基本點，將適時擇優佈局。

本基金長期成功的關鍵因素為何？

本基金目標為提供相對較高的收益率，同時控管可能的下檔風險。本基金成立近17年，能成功度過多次景氣循環的關鍵在於「與時俱進、瞭解市場、 團隊合作」。

與時俱進：跟上時代，更領先行動

高收益債券類別在十多年來有大幅的進展，美國高收益債券自1997年的2050億美元成長至今市值超過1.2兆美元，類別也由當時僅美高收、美元與當地貨幣新興市場債，演進至今增加了新興市場企業債、歐高收與抵押貸款相關證券等多樣化選擇。

本基金不僅跟上演進的腳步，更是領先行動。如圖，相較於其他投資者等待市場指數的發展，聯博較市場推出指數前2至4年，率先於1997年投資歐洲高收益債券，1998年投資新興市場企業債券，追求多元的收益來源，一直以來，實為高收益債券市場的領導者。