聯博對高收益債市的觀點：聯博基金經理人問答集

聯博對高收益債市的觀點：聯博基金經理人問答集2014/07/29

Paul DeNoon 高收益債暨新興市場債券投資總監

近來，高收益債券共同基金與ETF 屢屢傳出贖回的消息，令投資人憂心全球高收益債券市場會受到何種潛在影響。我們訪問三位經理人，瞭解他們如何看待最近關於高收益債券市場的種種消息，以及在當前的市場環境下，聯博基金如何佈局。

Q：哪些資金流出高收益債券基金？

Gershon：無論是ETF 或是開放式共同基金，近期都出現資金外流的情況。過去兩個星期以來，ETF 贖回的資金約佔整體業界管理資產規模的5%，開放式共同基金的贖回約占整體規模的1%左右。開放式共同基金多以零售投資人為主要客群，ETF 則包含零售投資人、機構投資人、與避險基金。

Q：聯博全球高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 投資策略如何佈局？

Paul：放眼全球高收益債券市場的投資契機，相較於新興市場主權債，我們更加青睞企業債券。儘管如此，我們對企業債券採取防禦性配置。此外，有鑑於高收益企業債的投資評價，目前我們已經將其他資產類別納入佈局範疇，其中包括 :
● 相較於BB 級高收益企業債，我們更加看好投資級新興市場企業債
● 以CCC 級非機構房貸抵押債券(Non-Agency RMBS)，取代CCC 級高收益企業債
● 金融機構次順位債券，包含投資級與非投資級債券

儘管我們維持減碼新興市場，但我們已微幅增持當地貨幣新興市場債券，以掌握如去年般的殖利率「回升」優勢。

Q：投資人該如何看待這些新聞報導？

Gershon：儘管市場表現起起伏伏，但客戶始終需要收益來源。面對眼前的市場投資契機，我們採取較為保守的佈局方式，目前絕非是為了追求收益而承擔更大風險的時機。如同Paul 所說，我們持續掌握全球高收益債券所涵蓋的龐大投資契機。

去年中，固定收益市場爆發龐大賣壓。現在回過頭來看，當時真的是絕佳買點。倘若投資人在2013 年6 月賣壓出籠之際，徹底出走高收益債券市場，隨後看到下半年接近6%的反彈表現，必定扼腕不已。流動性環境以及聯準會未來的一舉一動，勢必會加劇市場潛在波動性，但我們相信只要企業資產負債表依舊穩健，屆時必定不乏投資契機。

對於需要收益、卻想降低風險承受度的投資人而言，或許聯博美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)投資策略是不錯的選擇，因為這檔基金採取信用槓鈴策略，維持加碼信用資產，但同時配置相當比例且具一定存續期、相對安全的政府公債，以緩和市場波動性，且CCC 等級債券不列入投資範疇之內。