高收益債券市場展望與投資策略問答集

高收益債券市場展望與投資策略問答集2014/10/08

為何近期高收益債券市場波動較大？9月以來，高收益債市場波動較大，主要受到不利的消息面與技術面影響，高收益債市的基本面變化不大，違約率仍維持在相對低檔，影響因素包括...

Q：為何近期高收益債券市場波動為何近期高收益債券市場波動為何近期高收益債券市場波動較大？

9月以來，高收益債市場波動較大，主要受到不利的消息面與技術面影響，高收益債市的基本面變化不大，違約率仍維持在相對低檔，影響因素包括，

由於前月市場表現強勁，9月高收益債市場漲多回檔，根據巴克萊美國高收益債券指數來看，市場殖利率在過去1個月內上揚了約100個基本點(資料截至2014年9月30日為止，來源: 巴克萊與聯博)，帶動高收益債市下跌。

投資人擔憂聯準會可能提前升息，過去一個月美國公債殖利率上升至2.49%(資料截至2014年9月30日為止，來源: 彭博社與聯博)，中國的經濟數據不如預期，此外，包括蘇格蘭公投，俄烏、中東等地緣政治衝突影響，也為高收益債市帶來賣壓。

9月高收益債市單月新發行量較大，單月發行量約400億美元，然而資金流入相對平靜，短期間，供需面較不利短期高收益債市表現。

對高收益債券市場展望為何高收益債券市場展望為何高收益債券市場展望為何？

聯博認為，短期間高收益債市可能還會波動，但若將眼光放遠，目前信用循環相對有利，近期市場價格回檔幅度大且部份債券投資價值浮現，高收益債券相對具有吸引力。

高收益債券基本面普遍穩健，債券發行公司的財報強健且擁有充足的現金，獲利率也維持相對高點，今年以來高收益債市違約率低於2%，仍低於長期平均值，聯博預期違約率不會在短期內顯著上升。

以價值面來看，高收益債券殖利率攀升1%，較便宜的債券評價提供了進場的投資機會。

高收益債不是無風險資產，時常會出現波動。然而，過去20年來，高收益債券曾在8個年度出現5%以上的跌幅（圖1）。除了2007年以外，其餘7次皆在不到一年的時間內，回補所有跌幅。

在聯博的動態資產配置投資帳戶與服務當中，目前持有股票比重較高，且在制裁措施擴大後，聯博維持相同配置部位。

升息對高收益債的影響？

歷史經驗顯示，高收益債券較不容易受到升息所影響，當利率上升時，信用利差通常會下滑，為升息提供一個緩衝。此外，目前債券市場的殖利率曲線較陡，代表預期利率可能上揚。當前市場已經反應升息預期，如果聯準會暫時沒有升息，債券持有者反而能因此受惠。如果利率是緩步走揚，債券的票息收入與滾動報酬，也能為高收益債券投資帶來正報酬。

聯博全球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）

謹慎佈局低評等債券：本基金在CCC等級債券維持減碼，今年來CCC等級債券表現落後其他債券種類，因此基金績效表現相對出色。由於目前CCC等級債券利差，不足以彌補因為違約所造成的損失(依具歷史經驗平均)，我們也持續在投資CCC評等*債券上採取謹慎選擇的態度。

謹慎追求殖利率：面對當前的市場，我們持續在追求殖利率方面採取謹慎的態度，不會一味地追求較高的收益率，有紀律且具深度的信用研究分析，是成功投資高收益債券的關鍵。

多元配置不同債券：本基金多元投資在不同的債券類別，因此能在各個較高收益的債券類別中找尋較佳的投資機會，相對其他只投單一高收益債券類別的基金，本基金也能在風險報酬兼取得較好的平衡，此外，若拉長投資期間來看，本基金較不受到升息的影響，去年也是一很好的例子。

伺機找尋具吸引力的機會：聯博認為，近期的殖利率上揚，提供了良好的進場機會，短期間市場仍可能因聯準會政策的不確定性、個別國家的事件而造成波動。本基金目前配置妥善，仍持續在當前的環境中提供具吸引力的收益。我們將持續注意市場的變化，並隨時、機動地採取合理之因應措施，找尋投資機會。