歐洲股市：壞消息其實是好消息？

歐洲股市：壞消息其實是好消息？2014/10/14

Michele Patri 聯博歐洲股票團隊投資組合經理人

近來，歐元區多項經濟數據表現明顯不振，其中經濟成長趨勢疲弱，通縮跡象浮現。好消息是，歐洲決策官員正積極採取因應措施。對歐洲股市而言，也許現在「壞消息其實才是好消息」。

德拉吉加大力道

面對歐元區經濟身陷困境，歐洲央行(ECB)總裁德拉吉大膽宣佈多項政策，突破傳統央行政策的侷限。德拉吉表示，未來將同步推出財政與貨幣刺激政策，輔以結構性改革措施；此舉宛如歐洲版本的「安倍經濟學」，故此外界又稱之為「德拉吉經濟學」。

倘若德拉吉經濟學成功展現成效，歐元區實體經濟可望蒙受其利，並提振歐洲金融資產價格。歐洲央行已將利率水準降至谷底，且德拉吉正提議對金融市場挹注流動性並採取資產收購計畫，藉此讓歐元走貶並刺激銀行體系的放款活動。過去，各界認為透過財政撙節政策降低財政赤字，方能一舉解決歐洲所有的問題；如今，德拉吉再度採取行動，可望改寫當前的局面。

仰賴歐洲金融機構

過去二年以來，歐洲央行向歐洲銀行提供長期、低廉的貸款，我們對此抱持正面的看法。然而，為了通過歐洲央行的資產負債表體質評估與壓力測試，這段時間以來歐元區銀行想方設法保留資金，放款意願低落乃是理所當然，但這也成為更為棘手的挑戰。一旦資產負債表體質評估與壓力測試在10 月份劃上句點，我們認為，屆時歐元區銀行將開始動用歐洲央行提供的貸款資金，並漸漸地改善對歐洲企業的信用供給。如此一來，歐洲企業對於各類企業服務的需求復甦，經濟活動亦將逐步轉強。

很明顯地，經濟環境改變、資本結構經過重整的銀行開始擴大放款活動，銀行產業的獲利前景可望有所改善。這些年來，歐元區銀行的去槓桿化與資本結構重整活動即將告一段落，因此一旦貸款規模開始成長，銀行獲利空間亦可望改善。

故此，我們認為未來的政策環境將十分有利於歐洲股市，特別是金融類股的表現。除此之外，歐洲股市前景還有其他值得我們審慎樂觀的理由。目前，歐洲股市相對於日股、美股呈現折價水準，因此隨著企業盈餘表現轉強，未來股價仍有迎頭趕上的空間。我們預期歐元的走貶將使出口導向企業受惠其中，進而支撐盈餘表現。此外，歐洲央行的資產收購計畫可望將提振投資人的風險承受度，屆時投資人將轉進歐股、進而支撐股市走勢。