Anthony Chan 聯博全球經濟研究員暨亞洲主權策略分析師

中國的一帶一路計劃為全球規模最大的基礎建設投資計劃之一，各界對此充滿了想像。然而，聯博的研究分析顯示，一帶一路計劃的真正價值不在於直接改善短期全球投資與經濟前景，而是該計劃所帶來的長期間接影響。

一帶一路計劃是什麼？

中國的一帶一路計劃之所以受到關注，關鍵在於其龐大的規模與宏遠的願景；中國希望透過跨區域的海陸基礎建設計劃，深化各國之間的貿易與投資關係，整個計劃涵蓋了全球逾60%的人口與近30%的GDP。中國推出一帶一路計劃，向世界傳達中國成為區域與全球領袖的企圖心，而此計劃亦可能將對世界經濟與政治帶來長期且深遠的影響。

然而，一帶一路計劃的規模之大，要掌握其全貌並非易事。即便目前中國列出了一連串主要的計劃與方向，但也僅能窺視出該計劃潛在的長期影響，許多可能出現的間接影響目前仍難以估算。

以中國為中心向外延伸的6個「經濟走廊」在陸路「絲綢之路經濟帶」部分橫跨了蒙古、俄羅斯、歐亞大陸、中亞與西亞、巴基斯坦、孟加拉、印度、緬甸與中印；海路的「海上絲綢之路」則串連至東非與地中海。包含中國在內，一帶一路計劃總共涵蓋近70個國家與近44億的人口 (圖一)。

目前，中國為已宣佈之計劃準備了近9,000億美元的預算，其中項目包含了為巴基斯坦與斯里蘭卡興建海港，為東非國家興建鐵路，以及興建橫跨中亞地區的天然氣輸送管線 (圖二)。儘管中國聲勢浩大地跨出第一步，但最終投資金額能否像兩年前中國領導人首次公佈一帶一路計劃時所說的，達到2兆至3兆美元，仍是個未知數。不過，一帶一路計劃確實對亞洲 (甚至是全球) 的基礎建設發展貢獻良多；根據亞洲開發銀行的預估，亞洲在2030年前每年必須投入1.7兆美元的基礎建設支出，才能夠維持經濟增長速度、進一步提升生活水準，完全發揮經濟潛力並消弭貧窮。

接下來，聯博將探討一帶一路計劃可能對邊境市場 (frontier market)、中國、全球經濟、債券市場與原物料市場所造成的短、中、長期影響。

影響程度不一

聯博認為，一帶一路計劃最令人期待的莫過於協助南亞、中亞、中東與東非等邊境市場大舉發展貿易與能源基礎建設。倘若這些國家對於基礎建設的管理得宜，則一帶一路計劃可望將創造出長期且穩定的利益。

短期而言，海外直接投資 (FDI) 與優惠貸款 (concessional loans) 雖可顯著改善邊境市場的外部融資 (external financing) 需求，但其經常帳赤字與國家負債也會同步增加，降低了在資產負債表上所帶來的正面效果。聯博認為，一帶一路計劃長期效果會較為顯著，因為一帶一路計劃可激勵各國的國內投資活動，促使各國更為融入區域貿易與供應鏈，進而提振經濟成長表現。

儘管一帶一路計劃在東南亞國家的巨型基礎建設或許較少，但中國承包商參與當地基礎建設的程度可能較高，將可望為當地帶來更多的海外直接投資與經濟增長動能。

聯博認為，巴基斯坦、肯亞、亞塞拜然將獲得最多的一帶一路計劃資金，部分原因在於其投資金額已被公開證實，且預期資金將在未來幾年分批挹注。一帶一路計劃的資金佔巴基斯坦與肯亞整體外部融資之比重可能將高於其他邊境市場。另一方面，俄羅斯與哈薩克有意透過一帶一路計劃改善鐵路基礎建設，但一帶一路計劃將提供多少資金、以及資金撥款時程，目前仍不明確。儘管如此，長期而言俄羅斯與哈薩克鐵路公司定將受惠於鐵路貨運量的增長。同時，即便部分如喬治亞等國家將不會直接獲得一帶一路計劃的資金，但這些國家已擬定了投資計劃，以藉此結合一帶一路計劃的區域基礎建設網絡。

有鑑於一帶一路計劃未來對各個參與國影響程度不一，投資人必須瞭解若對這些國家一視同仁將可能帶來的風險，且須個別分析一帶一路計劃對各個國家所造成的影響。由於各個國家身處不同的地理位置與社會經濟發展階段，投資人可仔細分析各國基礎建設計劃的資金來源，以及這些計劃可望帶來的效益。舉例而言，巴基斯坦推動一帶一路計劃的進度相對較快，因此我們可以藉由觀察該國瞭解此計劃對於個別國家可能帶來的影響落差。

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