Guy Bruten 全球經濟學家 - 亞太地區

在2014年年中之際，我們認為安倍經濟學政策仍然持續推展，但是有一些問題依舊存在。這些問題在下半年逐漸浮現的答案，將會決定預期的轉變是否依然可望出現...

問題1：日本離擊敗通縮還有多遠？

日本的實際通膨近來出現了大幅的躍昇。一年之前，整體與核心通膨年增率都處於-1%的水準。現在，即使將4月1日起展開的加值稅(VAT)或消費稅調升排除不計，這兩項數據也都已經轉負為正（圖一）。

然而，這波通膨的上漲大部分是暫時性的，主要是因為日圓在2012年底和2013年中之間的大幅貶值，以及由於核電廠關閉時間延長導致電價調漲所造成的結果。這些因素造成的影響已經開始消退，而通膨（排除增稅的影響）在今年下半年很有可能會有下滑的現象。

薪資成長的變化，將是決定通膨預期是否會隨著實際通膨同步下降的關鍵因素。到目前為止，其結果令人感到失望。雖然今年年初的「春鬪」（年度薪資協商）結果相當樂觀，使得獎金與加班費都有所調升，但是近期數據持續顯示，整體勞工薪資的成長依舊遲緩。

問題2：高於趨勢平均的成長走勢能否延續至2015年？

目前日本經濟狀況的爭論重點，在於消費稅調升所造成的影響。大部分的實質經濟數據表現和1997年消費稅調升時的情況大致相符，但是期望調查則顯示經濟出現復甦。

然而，若只專注在此爭論上，可能會忽略了真正重要的問題，亦即在與消費稅相關的波動性降低之後，高於趨勢平均的成長是否能夠得以維繫？如果真是如此，勞動市場是否會出現進一步吃緊的現象？我們認為有四個重要的關鍵問題值得注意。