Shamaila Khan 聯博新興市場債券投資總監

新興市場債券在2017年締造了強勁的報酬表現，而聯博認為新興市場債券在2018年仍有進一步上漲的潛力。然而，全球經濟與地緣政治風險頻仍，因此投資人更應審慎地選擇投資標的。

回顧2017年，美國升息與強勢美元使得投資人擔心資金將出走新興市場債券，並對新興市場政府與企業的財務體質造成壓力，導致新興市場債券在2017年初表現顛簸。儘管如此，那些沒有出走新興市場的投資人最後都獲得不錯的報酬表現。截至2017年11月，主要新興市場公債與公司債指數 (包括美元與當地貨幣計價指數) 報酬率均有7.5%至將近13%的表現。

為什麼新興市場債券能有如此穩健的表現？部分原因在於全球經濟體質健全；在歷經近10年的低迷成長後，成熟國家經濟終於開始加速增長。這對新興市場而言是個好消息，因為美國與其他成熟國家經濟成長強勁，便可望連帶支持其他國家的經濟活動。

儘管如此，投資人在2018年仍必須要抱持審慎的投資態度。新興市場經濟基本面依舊強勁，且新興市場債券普遍仍具投資吸引力。然而，總體經濟與地緣政治風險開始攀升，且全球投資環境的不確定性也增加，因為聯準會可能會較市場預期的更為積極緊縮貨幣政策，使得全球市場受到衝擊；中國經濟成長可能亦進一步放緩，而屆時大宗商品價格將面臨壓力。

故此，投資人必須要維持主動式投資策略，精挑細選並採戰術性的方式建構投資組合，藉此實現長期投資目標。

精挑細選的重要性

好在重大的改革措施與經濟基本面的改善，讓許多新興國家更有能力抵禦外部衝擊與資金突然外流的影響，因為這些新興國家成功控制通膨、降低經常帳赤字，同時採取中間路線且不會損害財政體質的經濟政策。這些改革措施將可為新興市場債券帶來幾年前所欠缺的緩衝空間。

儘管如此，投資人仍應慎選在新興市場債券之中的投資部位，國家與產業的篩選十分重要，因為各個新興國家所面臨的政治與經濟風險皆不相同。

展望2018年，美國與其他成熟國家貨幣政策的調整將可能成為新興市場所面臨的最大挑戰。到目前為止，新興市場債券安然度過聯準會一連串漸進的升息決策。然而有鑑於新任聯準會主席上台，聯準會在2018年緊縮政策的幅度仍可能超出目前市場所預期。倘若如此，美國國庫券殖利率將上升，且美元將加速近期的升值力道，進而對部分新興市場債券與貨幣造成壓力。

此外，新興市場的政治風險亦不容小覷。包括墨西哥、巴西在內等部分新興國家將在今年舉行選舉，選舉結果可能將使其政策與領導階層出現大幅變動。

幸好，這些政治風險通常侷限於個別國家，例如阿根廷的政局不會影響印尼政局。故此，投資人可藉由分散配置不同的新興國家，限制單一國家政治風險可能帶來的波動。

主動式的新興市場投資策略將個別國家與企業的特性納入考量，並針對各個產業與債券制訂加減碼決策，長期而言將可望締造良好的表現。回顧2004年至2016年期間，主動式強勢貨幣新興市場債券投資策略之3年滾動報酬率領先參考指數的機率高達85% (下圖)。

分散配置不同券種的投資機會

投資人配置新興市場債券的方式，取決於個人的投資需求、風險承受度、報酬目標以及投資限制。然而，新興市場債券涵蓋多元券種與投資機會，因此投資人能夠藉此分散佈局於不同國家、信評及貨幣，在為期多年的投資時間裡能有穩健表現。

投資人必須精挑細選在新興市場債券裡的投資部位，尤其是在不確定的環境下。然而，在當前環境下，投資人在建構固定收益投資組合時，不應再將新興市場債券邊緣化，因為許多新興國家已不可同日而語，並已成為全球經濟成長的引擎。故此，聯博認為新興市場債券在固定收益投資組合佔了相當重要的地位。