在經歷2022年一整年的頹勢之後，開年以來美股表現即一掃陰霾。即使近期因為聯準會主席鮑爾一席「終端利率可能高於預期、甚至有必要加快升息步調」的言論，導致市場震盪劇烈，今年以來標普500指數仍微幅上揚0.4%，以科技股為主的那斯達克指數漲幅則達6.9%。

聯博認為，隨著美股評價面回到長期平均水準，在升息進入下半場、後續利率不至於大幅攀升的情況下，有望提供評價支撐。不過，接下來股票市場仍需面對景氣放緩、企業獲利預測逐漸降低的挑戰；尤其在鮑爾釋出鷹派訊息之後，預期聯準會終端利率將會更高、利率高原期將持續更久。我們認為，聯準會正處於緊縮周期的第二階段，2023年仍有可能升息幾次25個基本點，企業和市場需要時間來適應更高利率、更慢經濟成長的新常態，預期在這樣的過程結束之前，市場還會有更多波動。

潛在利多：盈餘成長有望觸底、美股下跌隔年正報酬機率高

面對經濟放緩、投入成本承壓的背景，許多企業的獲利能力可能進一步萎縮，因此企業獲利續航力將在今年股市中扮演更重要的角色。好消息是，盈餘雖可能持續面臨修正，但預料後續成長態勢仍可望回歸正軌(圖一)。市場已有共識今年第一季將是企業盈餘成長的谷底，暗示了美股今年可望倒吃甘蔗。

圖一：企業盈餘將逐步成長

目前預估與過去績效不保證未來結果。投資人無法直接投資指數，且指數報酬不代表任何聯博基金之績效表現。指數未經管理，因此報酬未反映主動式基金管理之相關費用與支出。資料時間：截至2022年12月7日。資料來源：彭博與聯博。

聯博預期，上半年市場波動性仍大，在下半年有望看到溫和成長、2024年盈餘回歸的機會下，目前正是逢低布局的時機。值得一提的是，從歷史經驗來看，美股在下跌15%後，隔年通常可繳出正報酬的成績(下頁圖二)，尤其股市又具備落底一般早於經濟衰退結束的提前反映特性，投資人或可伺機布局。

潛美股值得持有的三大優勢

事實上，無論景氣如何變化，我們始終認為美股是投資人值得持有的核心部位，主因來自於美股的三大優勢。

1. 獲利成長股高度集中在美國 。全球市值逾150億美元的企業，且現金流投資報酬率與5年資產成長率中位數名列前半段，有高達54%在美國，大幅高於歐洲(16%)、亞洲(日本以外)(22%)、日本(5%)與其他地區(3%)^。

圖二：美股*通常在下跌年度後，隔年可望繳出正報酬

目前預估與過去績效不保證未來結果。投資人無法直接投資指數，且指數報酬不代表任何聯博基金之績效表現。指數未經管理，因此報酬未反映主動式基金管理之相關費用與支出。資料時間：截至2022年12月7日。資料來源：彭博與聯博。

2. 檢視風險與報酬，美股仍是具有吸引力的市場之一 。歷史數據顯示，美股不僅提供較佳獲利潛力，在同一統計期間，美股亦承擔較低波動度與風險(下頁圖三)。

3. 在美國，每股盈餘成長往往受惠於稅率降低與股票回購 。以股票回購為例，預期今年美國企業將有超過8千億美元的股票回購*，資金利多可望支撐美股後市表現。

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