儘管全球債券基金截至8月2日已經連續19週呈現淨流入。不過，國際信評機構惠譽於8月1日盤後突然將美國債券信評自AAA調降至AA+，為債市投下震撼彈，美國10 年期公債殖利率再度突破 4%，2 年期公債則在 4.8%上下震盪，投資等級債與非投資等級債於降評後單日也分別下挫0.46%與0.38%。

然而，8月7日美國中小型銀行股遭另一家國際信評機構穆迪降評級，投資人憂慮金融系統風險升高，資金流再度反轉，湧入美債，8日美國短、中、長期公債殖利率同步下降，美國公債信評遭惠譽降評事件似乎未撼動美國公債的避險地位，當市場開始動盪時，美國公債仍一如過去經驗成為市場資金的避風港。

這波美債降評的衝擊是否將逐漸淡化？在這樣的背景下，今年以來債市的資金動能會如何變化？在黑天鵝不斷的環境下，應該如何布局，才可望因應下半年的不確定性？

面對短期雜音，債市表現可望迅速回溫？

美國遭到降評並不是頭一遭，早在2011年8月5日，另一信評機構標準普爾(S&P)也曾因債務上限等理由將美國債務評等自AAA調降至AA+，當時一度引發市場波動，但危機很快解除，美國公債表現也相較其他債種穩健。原因之一在於2011年適逢歐債危機，市場避險情緒較強，美國遭到降評進一步增添市場恐慌情緒，風險性資產承受較大賣壓，反觀美國公債因為仍具有避險特性而持續吸引資金青睞，事件發生後至當年底公債殖利率不升反降。

反觀這次美國債信遭到降評與2011年有一點不同，雖然在降評首日，包含公債在內的三大債種均小幅下跌，但相較於上次經驗，本次非投資等級債券展現韌性，不僅跌幅相較於美國公債與投資等級公司債較小，反彈速度也較迅速。

兩次降評中，各類債券表現互異，因此相較於重壓單一券種，透過槓鈴策略*分散配置於公債與非投資等級債，不僅有助緩和短期波動造成的衝擊，也可望在市場回穩後掌握上漲動能。以2011年美國遭降評為例，當時非投資等級債單日大跌1.83%，但槓鈴策略*僅下跌0.49%；而降評後6個月，美國公債上漲3%，而槓鈴策略*則締造4.9%的漲幅(表一)。

表一：2011年與2023年美國降評均造成短期債市波動，但槓鈴策略*有助緩和衝擊

過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損。*槓鈴策略為指數模擬，假設投資組合包含50%彭博美國公債指數與50%彭博美國非投資等級債券指數。上表資料期間：2011/8/8~2012/2/8；下表資料期間：2023/8/2~2023/8/7。資料來源：理柏及聯博。

美國公債今年屢次展現抗跌優勢，是債券投資組合不可或缺的一環

美國公債多數時間與風險性資產呈現負相關，往往被視為資金避風港。實際上，今年市場時有波動，不過美國公債表現相對非投資等級債與股市抗跌(圖一)。儘管本次降評造成美國公債小幅下跌，但美國公債無論從流動性、品質、規模來看，都仍是目前難以取代的避險選擇，在當前環境下，短線上的價格修正反而造就伺機布局的時機。

7月份聯準會利率決策會議將利率水準推升至5.25%-5.5%，考量通膨已見放緩，後續升息空間有限。聯博認為經濟成長減速可能帶動公債殖利率下滑，預期2023年美國10年期公債殖利率將落在3.5％-4％，2024年則可望降至2.5％-3％，公債未來價格上漲潛力可期。

圖一：美國公債為少數與股市負相關的資產，在今年市場波動時發揮抗跌效果

過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損。美國公債採彭博美國公債指數，非投資等級債券採彭博美國非投資等級債券指數，美股採美國S&P500指數。個別有價證券僅為說明聯博投資哲學之表述，並非代表任何之投資建議。本文件所提之特定有價證券並不代表該基金所有買賣或建議，亦不應假設該等投資已經或將有獲利。資料時間：2023/3/1-2023/6/30。資料來源：彭博、聯博。

運用槓鈴策略布局多元債券，有助提升長期投資勝率

除了公債以外，這次降評投資等級債與受到較大的衝擊。但聯博認為投資等級債是今年資金動能最佳的債券類別，在2023年發債量預期將下滑之下，有助支撐價格表現。由於經濟趨緩與升息邁入尾聲均對債市表現有利，現階段各類債券殖利率均來到相對高點，因此，聯博建議長期投資人不妨透過布局多元債券，以期掌握成長與收益機會，並緩和波動風險。

聯博-美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)運用槓鈴策略，平衡配置公債、投資等級債、與非投資等級債，30年來持續陪伴投資人度過各種市場危機。即便歷經去年股債齊跌的環境，以及今年銀行危機、債務上限談判一度僵持不下等挑戰，本基金短、中、長期績效均優於其他美元債券型基金的表現，對追求收益的投資人來說，是值得信賴的長期投資首選之一。(圖二)

圖二：本基金善用槓鈴策略，歷經多空循環屹立不搖，短中長期績效有目共睹

過往績效不保證未來結果。四分位數是將績效排名由小至大排列，並分成四等份，第一個四分位數代表排名位在前25%、第二個四分位數代表排名位在26%~50%之區間，以此類推。資料時間：2023/7/31。美元計價。基金成立以來累積總報酬率走勢圖採A級別(美元)，以含息之總報酬計(假設配息滾入再投資)，成立日為1993/7/1。*同類型基金為理柏環球美元債券型基金。資料來源：理柏。

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