Darren Williams 資深歐洲經濟學家 - 全球經濟研究

歐元區周邊國家的經常帳收支由負轉正之際，德國持續坐擁龐大經常帳盈餘，造成歐元區整體經常帳盈餘不斷擴大，歐元面臨升值壓力，通膨萎縮的現象日益顯著...

歐債危機爆發至今，歐元區周邊國家的經常帳收支已大幅改善，即便是當初身陷危機的歐元區周邊5國，目前都擁有經常帳盈餘。

然而，無論是外部收支改善的幅度，以及背後所付出的代價，包括經濟產出萎縮、失業率攀升等，都不容我們忽視。過去5年，義大利、西班牙、愛爾蘭、葡萄牙與希臘5國的經常帳收支總值，從原本佔GDP 比重達6.7%的赤字，如今坐擁的經常帳盈餘已佔GDP的1.3%（圖一）。

不對稱的改善結果

許多經濟評論家表示，歐元區的外部收支出現不對襯的改善情況。換句話說，歐元區周邊國家雖然消除了經常帳赤字，但同時間核心國家的經常帳盈餘，並未出現顯著的下降走勢，而多數人士認為，背後的罪魁禍首便是德國。或許，令人意想不到的是，德國對其他歐元區國家的經常帳盈餘，在過去幾年來大幅萎縮。德國2013年前三季的經常帳盈餘減少至330億歐元，遠低於2007年同時期寫下的790億歐元歷史紀錄。如此顯著的改變，主因在於德國對歐元區周邊國家的貿易收支出現重新平衡的現象。

然而，為什麼歐元區周邊國家的經常帳收支能有如此改變？2007年至今，德國對西班牙、義大利、葡萄牙、與希臘等國的出口總值減少330億歐元，萎縮幅度高達25%，同時間德國對上述4國的進口規模僅僅成長9%，金額約為120億歐元。換句話說，歐元區各國彼此之間的外部收支失衡現象之所以改善，主因在於歐元區周邊國家的內部需求大減，而非德國進口規模增加。

歐元面臨升值壓力

德國外部收支盈餘只增不減，加上歐元區周邊國家的經常帳收支由負轉正，歐元區整體的經常帳收支已受到顯著的影響。歐債危機爆發之前，歐元區每年的經常帳收支大多呈現小幅度的赤字或是盈餘。但這幾年來情況大為不同，歐元區的經常帳盈餘已經高達GDP的2.3%。

然而，德國外部收支盈餘下降的速度將十分緩慢，因此在可預見的未來內，歐元區仍將背負龐大的經常帳盈餘。除此之外，加上歐洲央行一直不願更積極地鬆綁貨幣政策，未來歐元將難以走貶，無法支撐歐元區疲弱的經濟基本面，進而使得歐元區的通貨膨脹持續萎縮。

德國經常帳盈餘，將加重歐元區通膨萎縮趨勢2014/03/25

Darren Williams 資深歐洲經濟學家 - 全球經濟研究

歐元區周邊國家的經常帳收支由負轉正之際，德國持續坐擁龐大經常帳盈餘，造成歐元區整體經常帳盈餘不斷擴大，歐元面臨升值壓力，通膨萎縮的現象日益顯著...

歐債危機爆發至今，歐元區周邊國家的經常帳收支已大幅改善，即便是當初身陷危機的歐元區周邊5國，目前都擁有經常帳盈餘。

然而，無論是外部收支改善的幅度，以及背後所付出的代價，包括經濟產出萎縮、失業率攀升等，都不容我們忽視。過去5年，義大利、西班牙、愛爾蘭、葡萄牙與希臘5國的經常帳收支總值，從原本佔GDP 比重達6.7%的赤字，如今坐擁的經常帳盈餘已佔GDP的1.3%（圖一）。

不對稱的改善結果

許多經濟評論家表示，歐元區的外部收支出現不對襯的改善情況。換句話說，歐元區周邊國家雖然消除了經常帳赤字，但同時間核心國家的經常帳盈餘，並未出現顯著的下降走勢，而多數人士認為，背後的罪魁禍首便是德國。或許，令人意想不到的是，德國對其他歐元區國家的經常帳盈餘，在過去幾年來大幅萎縮。德國2013年前三季的經常帳盈餘減少至330億歐元，遠低於2007年同時期寫下的790億歐元歷史紀錄。如此顯著的改變，主因在於德國對歐元區周邊國家的貿易收支出現重新平衡的現象。

然而，為什麼歐元區周邊國家的經常帳收支能有如此改變？2007年至今，德國對西班牙、義大利、葡萄牙、與希臘等國的出口總值減少330億歐元，萎縮幅度高達25%，同時間德國對上述4國的進口規模僅僅成長9%，金額約為120億歐元。換句話說，歐元區各國彼此之間的外部收支失衡現象之所以改善，主因在於歐元區周邊國家的內部需求大減，而非德國進口規模增加。

歐元面臨升值壓力

德國外部收支盈餘只增不減，加上歐元區周邊國家的經常帳收支由負轉正，歐元區整體的經常帳收支已受到顯著的影響。歐債危機爆發之前，歐元區每年的經常帳收支大多呈現小幅度的赤字或是盈餘。但這幾年來情況大為不同，歐元區的經常帳盈餘已經高達GDP的2.3%。

然而，德國外部收支盈餘下降的速度將十分緩慢，因此在可預見的未來內，歐元區仍將背負龐大的經常帳盈餘。除此之外，加上歐洲央行一直不願更積極地鬆綁貨幣政策，未來歐元將難以走貶，無法支撐歐元區疲弱的經濟基本面，進而使得歐元區的通貨膨脹持續萎縮。