破碎的經濟模型

俄羅斯的經濟和信用基本面自全球金融危機以來，就持續呈現衰退的局勢，這是因為俄羅斯的經濟模型奠基於一個有瑕疵的假設、或者說是一廂情願的空想之上，那就是商品價格將無窮無盡地持續快速上漲。這個模型在過去十年前所未有的商品多頭市場當中無往不利，但是俄羅斯的生產與出口的產品（主要為石化燃料與金屬）價格卻已經大幅下跌，而且未來數年應該不會有太多上漲的空間。除此之外，商品價格在2008年底至2009年的大跌，也顯示投資人不應該低估其下檔風險。

俄羅斯經濟隱憂的升高，可以從多項指標當中看得出來，其中最為顯著的就是經濟產值(與實質家戶可支配所得)令人失望的成長表現、衰退中的對外貿易餘額，和政府惡化的財政狀況。除此之外，由於俄羅斯盧布在過去10年間升值超過60%（經通膨調整後），使得俄羅斯相對於世界其他國家的競爭力有所衰退，使得經濟展望更為悲觀，這是教科書上荷蘭病（Dutch disease，是指由於出口自然資源，導致貨幣匯率上升，因而工業出口減少、國內製造業衰退的現象）的一個典型例子。

明顯衰弱的基本面

俄羅斯的經濟年成長率從金融危機前的5-6%，衰退到了約2.5%(圖一)。更糟的是，俄羅斯今年的實質經濟成長率可能更低，或許只有0%-1%左右。這主要是因為缺乏結構性改革、投資風氣不振，以及仍舊由政府和利益團體所主導的負面商業與法規環境所導致的結果。儘管在商品價格多頭期間，創造了龐大的意外之財，但是俄羅斯仍舊未能有效改善其經濟結構，也沒有透過經濟多元化的方式擺脫對基本商品的仰賴。基本商品仍舊佔俄羅斯總出口額的90%以上，其中大部分為原油和天然氣。將近50%的聯邦政府稅收來自於石油和天然氣的生產，而國內生產毛額(GDP)的13-25%則直接或間接和天然資源類別有關。

俄羅斯失算的克里米亞賭局2014/03/20