Darren Williams 資深歐洲經濟學家 - 全球經濟研究

下半年歐元區通膨可望開始回升，投資人可能會開始思考歐洲央行何時會停止購買主權債。聯博認為，歐洲央行提前結束購債、或縮減購債規模的機會不高，但光是臆測何時將縮減購債規模，便足以對歐元區債券市場帶來波動的風險。

最近，我們曾針對歐元區經濟數據表現發表文章，討論經濟數據與其他貨幣及信用環境的改善跡象，是否將支持聯博的預測觀點，亦即今年歐元區經濟表現可望優於預期。今天，我們將討論週期性經濟前景改善，是否會影響歐元區貨幣政策。

今年1月，歐洲央行(ECB)擴大資產收購計畫，範圍不僅涵蓋政府公債，每月資產收購規模更提升至600億歐元。歐洲央行在宣佈擴大資產收購計畫的記者會上表示，收購計畫至少會延續至2016年9月，且強調「在通膨前景出現穩定改善、邁向目標水準的情況之前，購債活動將持續下去」。

就政策聲明來看，歐洲央行有權提前停止購債計畫，但聯博認為歐洲央行為了將通膨推升至目標水準，購債計畫延長至2016年9月之後的可能性反而更高。

聯博認為，在2016年9月之前除非油價突然飆高，歐元區通膨要回到目標水準的機會不大，但歐洲央行確實有可能在此之前評估通膨維持接近2%目標水準的可能性。然而，在這之前歐元區經濟必須滿足以下幾項關鍵要素：首先，即便油價下降帶來的刺激效應結束後，歐元區經濟仍可穩定復甦；其次，通膨上升的現象擴大至更多國家；第三，貨幣環境、信用環境、與勞動市場（包含薪資成長）皆進一步改善。

當然，是否要在明年9月之前終止或縮減購債規模，得視經濟數據表現而定，但歐洲央行理事會的各個成員，對於經濟數據強弱的解讀觀點又不盡相同。舉例而言，我們可以合理假設那些在今年1月反對推出量化寬鬆政策的理事們，可能對於證明經濟確實在復甦（以及對於通縮過度擔憂）的證據要求較低，反而是那些贊成推出量化寬鬆政策的理事會成員有的要求較高。整體看來，聯博認為，歐洲央行在2016年9月之前調整量化寬鬆政策的可能性很低。

結論

現在討論歐洲央行是否會終止或縮減量化寬鬆政策似乎很奇怪，畢竟這個政策才在1個月前正式上路。然而，倘若歐元區經濟延續近期的改善表現，特別是今年下旬通膨的基期效應可望發酵、使通膨再度上升，投資人終將開始思考同樣的問題。

聯博認為，歐洲央行不會提前縮小或終止量化寬鬆政策，但這不表示市場不會開始臆測政策調整的可能性。光是臆測帶來的影響，就足以使歐元區債券市場面臨波動的風險。

歐元區經濟數據強勁多久，將引起削減購債的討論？2015/04/09

Darren Williams 資深歐洲經濟學家 - 全球經濟研究

下半年歐元區通膨可望開始回升，投資人可能會開始思考歐洲央行何時會停止購買主權債。聯博認為，歐洲央行提前結束購債、或縮減購債規模的機會不高，但光是臆測何時將縮減購債規模，便足以對歐元區債券市場帶來波動的風險。

最近，我們曾針對歐元區經濟數據表現發表文章，討論經濟數據與其他貨幣及信用環境的改善跡象，是否將支持聯博的預測觀點，亦即今年歐元區經濟表現可望優於預期。今天，我們將討論週期性經濟前景改善，是否會影響歐元區貨幣政策。

今年1月，歐洲央行(ECB)擴大資產收購計畫，範圍不僅涵蓋政府公債，每月資產收購規模更提升至600億歐元。歐洲央行在宣佈擴大資產收購計畫的記者會上表示，收購計畫至少會延續至2016年9月，且強調「在通膨前景出現穩定改善、邁向目標水準的情況之前，購債活動將持續下去」。

就政策聲明來看，歐洲央行有權提前停止購債計畫，但聯博認為歐洲央行為了將通膨推升至目標水準，購債計畫延長至2016年9月之後的可能性反而更高。

聯博認為，在2016年9月之前除非油價突然飆高，歐元區通膨要回到目標水準的機會不大，但歐洲央行確實有可能在此之前評估通膨維持接近2%目標水準的可能性。然而，在這之前歐元區經濟必須滿足以下幾項關鍵要素：首先，即便油價下降帶來的刺激效應結束後，歐元區經濟仍可穩定復甦；其次，通膨上升的現象擴大至更多國家；第三，貨幣環境、信用環境、與勞動市場（包含薪資成長）皆進一步改善。

當然，是否要在明年9月之前終止或縮減購債規模，得視經濟數據表現而定，但歐洲央行理事會的各個成員，對於經濟數據強弱的解讀觀點又不盡相同。舉例而言，我們可以合理假設那些在今年1月反對推出量化寬鬆政策的理事們，可能對於證明經濟確實在復甦（以及對於通縮過度擔憂）的證據要求較低，反而是那些贊成推出量化寬鬆政策的理事會成員有的要求較高。整體看來，聯博認為，歐洲央行在2016年9月之前調整量化寬鬆政策的可能性很低。

結論

現在討論歐洲央行是否會終止或縮減量化寬鬆政策似乎很奇怪，畢竟這個政策才在1個月前正式上路。然而，倘若歐元區經濟延續近期的改善表現，特別是今年下旬通膨的基期效應可望發酵、使通膨再度上升，投資人終將開始思考同樣的問題。

聯博認為，歐洲央行不會提前縮小或終止量化寬鬆政策，但這不表示市場不會開始臆測政策調整的可能性。光是臆測帶來的影響，就足以使歐元區債券市場面臨波動的風險。