信用環境可望支撐歐元區經濟復甦

信用環境可望支撐歐元區經濟復甦2015/04/07

Darren Williams 資深歐洲經濟學家 - 全球經濟研究

近期公佈的統計數據，與聯博先前的看法一致，亦即今年歐元區經濟成長率將可望超越市場預期。聯博認為，即使油價下降與歐元貶值的暫時性支撐效應開始消退，未來歐元區經濟復甦之路仍可望愈走愈穩。

幾個星期前，聯博曾表示，油價下降、弱勢歐元、以及貨幣與信用環境改善，將讓今年歐元區經濟復甦的速度比市場預期更快。如今，只不過短短幾個星期之後，愈來愈多的證據支撐聯博的觀點。反映歐元區經濟成長的領先指標，即歐元區複合採購經理人指數，在3月份成長至54.1，寫下2011年5月至今的新高水準，同時消費者信心指數亦創下2007年7月以來的最高紀錄。

此外，好消息還不只侷限於經濟調查數據。這幾個月以來，製造業產出、營建消費、零售表現與汽車領牌數目均加速成長。同時間，失業率穩定下降。消費相關經濟指標之改善程度尤其令人驚艷，目前汽車領牌數目與零售活動，皆呈現明確的成長趨勢（圖一）。

這代表著，歐元區經濟終於不再只靠外部需求的拉抬。在新興市場經濟成長平緩，以及全球貿易活動的力道出現疑慮的大環境下，弱勢歐元所帶來的效益不如以往顯著，因此這些改善的經濟數據對當前的歐元區而言，尤其重要。

信用緊縮的時代真的結束了嗎？

這些年來，歐洲央行數度試圖刺激銀行放款活動。最新公佈的貨幣與信用統計數據顯示，歐洲央行的努力、加上時間的等待，終於開始展現成效。

根據歐洲央行的統計數據，2月份歐元區家庭與非金融企業的淨新增放款金額為170億歐元，過去3個月累積成長幅度達到370億歐元，寫下2011年下半年信用環境開始緊縮至今的最大增幅（2011年下半年，希臘的決定讓債券投資人承受投資損失）。此外，非金融企業的貸款規模於2月份成長110億歐元，亦是此次銀行放款活動復甦的主因。過去3個月非金融企業的貸款規模累計成長200億歐元。

整體而言，近期資料顯示歐元區貨幣與信用環境已顯著改善，這也意味著歐洲央行擴大貨幣寬鬆政策，已開始對實體經濟帶來成效。聯博認為，只要歐元區可避開負面的衝擊，即使暫時性的正面效益消散，歐元區經濟穩定復甦的機會仍將顯著增加。