日本薪資成長是關鍵

日本薪資成長是關鍵2015/05/04

Guy Bruten 全球經濟學家 - 亞太地區

各國央行判斷勞動市場「真正」的閒置人力與通膨預期水準時，薪資成長幅度日漸成為主要的觀察指標；日本當然也不例外。今年日本的勞工薪資協商「春鬥」成果良好，這也是目前日本央行不急著擴大鬆綁貨幣政策的原因。

各國決策官員（至少已開發國家是如此）日益仰賴薪資成長幅度作為參考指標，藉此評估經濟閒置產能與通膨預期前景。

這種情況在日本更是顯著。對日本央行而言，推升通膨預期水準是最重要的目標。最近，日本央行總裁黑田東彥在美國明尼蘇達經濟聯誼會發表演說表示，儘管通膨預期水準大多受到過去通膨走勢影響，但央行若可對外妥善溝通並取得各界的信任，政策方向的改變亦可對通膨預期水準造成顯著的影響。

黑田東彥在演講中提到，1980 年代聯準會主席Volcker 上任後，成功降低美國通膨水準。黑田東彥進一步分析當時美國通膨預期水準的分佈變化情形，表示現在日本的通膨預期水準，正呈現與當年美國類似的變化趨勢。

話雖如此，黑田東彥認為日本通膨預期水準改變與否，關鍵在於薪資協商的結果，因為通膨預期水準的變化，將反映在民眾的薪資成長幅度。近年來，勞動市場持續吃緊，有利於勞工薪資的談判結果，並改善通膨預期水準。目前，日本不僅失業率下降（圖一），更重要的是，日本央行每季公佈的短觀調查報告（調查企業招募人力的難易程度），同樣顯示勞動市場吃緊的現象。根據短觀調查結果顯示，目前日本勞動市場的吃緊程度之高，僅次於1980 年代的泡沫經濟時期。

在日本勞力短缺、日本央行調整政策架構，以及政治壓力等三大因素的影響下，日本薪資成長率終於提升。根據日本企業聯合會（又稱為「經團連」(Keidanren)）公佈的統計數據顯示，今年日本春鬥結果使得平均總薪資成長2.59%，高於去年2.34%的成長幅度。

春鬥的加薪幅度，似乎與整體底薪成長有點距離，因為日本薪資成長的速度雖然有所加速，但整體底薪年增率僅有0.5%。這是因為，春鬥的協商結果包含了依年資而定的加薪（約1.5%），以及底薪的上調幅度。以傳統的日本企業而言，年資最高的人（薪水也最高），每年時間到了就會退休，同時新一批畢業生（年輕、資歷最淺的一群）開始進到公司，從基層做起。因此，即便每個員工的底薪維持不變，但平均總薪資（包含底薪與獎金）卻可能持續增加。

對日本而言，底薪的成長幅度才是需要注意的關鍵。如同黑田東彥所說，去年是近20年來底薪首次出現正成長，且今年的成長幅度更是顯著，這也是為什麼黑田東彥認為現在沒有必要加速鬆綁貨幣政策，即使日本央行下星期公佈的半年一度經濟展望報告中，通膨預測值很有可能會進一步下修。