歐洲消費復甦支持經濟回穩

歐洲消費復甦支持經濟回穩2015/07/30

Darren Williams 資深歐洲經濟學家 - 全球經濟研究

由於新興市場成長趨緩抵銷了部分因弱勢歐元而帶來的刺激效果，歐元區的復甦只得仰賴消費才能獲得支撐。所幸，近期數據顯示歐元區的消費仍持續穩健復甦，且聯博認為此一正面趨勢將可延續下去。

近期公布的第二季車輛登記數據（代表汽車銷售），則是呼應了這樣的趨勢。在過去2季中，車輛登記數量的複合成長率為6.6%，當中6月份的成長率更創下2011年12月以來的新高，相較2013年1月當時的谷底水準高出了18%（儘管仍較金融海嘯前的水準低了23%）。聯博認為，這應被視為消費強勁成長的跡象。

此外，零售銷售也維持穩健向上的成長走勢，例如4月與5月的數據比第一季平均高出0.6%。綜合以上，聯博認為歐元區第二季的消費支出可望穩健成長0.5%。倘若這樣的預期成真，這將使得整體消費支出的年增率，從第一季的1.7%加速至第二季的1.9%，來到2007年第三季以來的新高水準（圖一）。

不只是低油價

有些人認為近期消費支出的復甦，全部皆來自於低油價所帶動，但聯博認為不全然如此。顯然地，低油價是近幾個月以來刺激消費表現的重要原因之一，這使得民眾第一季實質薪資所得較去年同期成長了3%，成長幅度與金融海嘯前的水準相當接近。但實際上，歐元區的消費早在油價大幅下跌之前就已開始回溫，且名目薪資的成長復甦也支撐了消費表現。名目薪資的年增率從2013年的0.5%，上揚至當前的2.7%。

種種改善跡象，主要受惠於歐元區就業成長，亦即從2013年初衰退0.9%，到目前成長0.8%。然而，還有其他跡象顯示薪資成長已開始加速。不只是德國，即使是在近年來薪資成長飽受下檔壓力的歐元區周邊國家，其薪資水準終於出現緩步成長的跡象。

借貸活動開始復甦

另一方面，歐元區消費支出的復甦也受到信貸加速成長所提振。在今年前5個月，消費信貸增加了32億歐元，優於2014年與2013年同期間，分別縮減29億歐元與81億元的表現。以年化的角度來看，5月消費信貸的年增率僅0.5%，仍屬疲弱，但這已是2009年3月以來的最佳水準，且相較過去一段時間持續的衰退走勢，已屬一大進步。

近期信貸成長的改善，顯示消費者的疑慮有所減退，且終於較願意再度進行借貸，這點從歐洲央行 (ECB) 最新銀行借貸的調查結果可得到印證。這份調查結果不僅顯示銀行已於近幾季大幅放寬貸款的標準，因而推升了信貸的供給量，同時市場對於消費信貸的需求也有所增加，其增幅更來到2003年此調查開始以來的新高水準。