給中國多點掌聲、少點責難

給中國多點掌聲、少點責難2015/09/16

中國國家主席習近平將於本月下旬前往美國，出訪時機觸動敏感的政治神經，因為各界普遍認為中國的政策決定，引發中國股市的波動，進而影響全世界。然而聯博認為，中國最近採取的政策行動，其實值得多給點掌聲、少一點責難。

中國試圖進一步開放經濟體，這過程中有兩件事情幾乎無法避免，那就是市場波動性與極高的決策難度。其中，不少決策更得在關鍵的時刻執行。

舉例而言，中國A股在7月份出現第一波下修走勢，隨後中國政府干預市場，被外界解讀為恐慌下的政策反應。然而，中國股市以散戶投資人為主，對於一黨獨大的中國而言，維持社會和諧是第一要務。從這個角度來看，中國政府的反應合情合理。

然而，上個月中國才決定讓人民幣貶值，而且間隔不到幾個星期，習近平就要首次出訪美國。對此，又該怎麼解讀呢？各界普遍認為，人民幣貶值乃是因為中國想要刺激疲弱的出口表現；過去幾年來，美國政治人物指控中國刻意壓低人民幣匯率，且雙邊貿易又將會是習近平與歐巴馬的會談焦點，因此中國選在此時讓人民幣貶值，是否真的欠缺政治敏感度？

聯博對此則抱持著不同的看法。聯博認為，人民幣匯率貶值，是另一個讓中國政策容易遭到誤解的例子之一。

貨幣貶值？或只是朝正確方向前進？

若將人民幣貶值視為貨幣競貶，等於是忽略了其他許多客觀事實。舉例來說，儘管中國出口貿易表現不佳，但仍舊優於其他亞洲國家。光是這個原因就可以知道，中國沒有必要讓人民幣的匯率貶值。

此外，中國仍然擁有正的貿易收支，且整體盈餘規模相當龐大，但這是由於進口下滑速度高於出口，而貨幣貶值只會讓這個問題繼續擴大，在政治考量上並非適當時機。

聯博認為，人民幣貶值的真正原因，應該是如中國人民銀行所說，目的是為了調整匯率水準，消彌匯率中間價與即期匯率之間異常顯著的差距，這也是為什麼中國人民銀行僅將匯率中間價調降1.9%，隨後當人民幣面臨持續貶值壓力之際，又進場支撐人民幣匯率。

此外，中國政府希望運用國內外的私部門資金，讓中國經濟現代化與多元化。為了達成這樣的目標，中國必須讓人民幣匯率更貼近市場機制。這也是為什麼中國人行讓匯率中間價更貼近市場即期匯率的原因。

總統先生，好消息！

事實上，聯博的研究顯示，相較於人民幣的匯率，中國政府更關注如何將流動性挹注到國內真正有需要的經濟區塊，好讓消費支出與過去依賴的出口與投資，一同成為中國經濟成長的動能。

目前，中國經濟仍有一些好消息。舉例來說，最近的數據顯示，中國固定資產投資明顯下降的同時，零售銷售仍維持穩定表現。儘管這些數字本身並不特別突出，但這顯示中國經濟正朝著重新平衡的方向邁進...