Darren Williams 資深歐洲經濟學家 - 全球經濟研究

歐元區經濟正明顯復甦中，但經濟產出水準仍舊低於金融危機前的高點，且失業率仍居高不下，顯示全球金融海嘯與歐債危機留下的傷痕之深，因此聯博認為歐元區的經濟要「回歸常態」，將會是一條漫長的道路。有鑒於此，未來一段時間歐元區仍得維持寬鬆、甚至進一步寬鬆的貨幣政策。

過去這一年來，歐元區經濟已有令人振奮的進展。經濟開始復甦成長、失業率開始下滑、金融市場分歧的走勢出現改善，當中最明顯的莫過於歐元區核心與周邊國家之間債券殖利率的差距已大幅縮小。此外，歐元區單一貨幣架構依舊完整，擺脫過去幾年來的不確定性。

存量與流量（現況與趨勢）

聯博認為，現在正是回顧歐元區與其成員國過去這段時間的發展、以及展望未來脫困之路的好時機。我們不要只看整體經濟成長指標，還得觀察經常帳收支與公私部門財務體質等其他指標。此外，光看經濟成長與預算赤字這樣的流量變數還不足夠，我們也必須評估政府與私部門負債等存量變數。

先從流量變數的角度來看，歐元區經濟的表現明顯轉佳，這是預料之內的事情。然而，從存量變數的角度，目前數據顯示一個關鍵現象，那就是歐元區的經濟才剛起步，距離邁向「正常化」的目標還有一段距離。

在未來幾個星期，聯博將陸續分析單位勞動成本、外部收支，以及公私部門財務體質等不同的經濟面向發展情況。此次，我們先從經濟成長與失業率看起。

擴大經濟復甦範圍

2011年與2012年，主權債務危機與財政政策緊縮影響經濟成長，對歐元區經濟表現造成重創。然而自此之後，歐元區經濟便連續擴張9個季度，今年第二季年增率達1.5%。儘管歐元區經濟成長率低於美國與英國（圖一），但已優於歐元區既有的成長趨勢。重要的是，經濟復甦表現也已擴散至歐元區周邊國家，其中愛爾蘭與西班牙成長速度名列前茅，對比不久之前，愛爾蘭與西班牙還得仰賴金融紓困計畫；此外，就連義大利的經濟也開始復甦。

從不同的角度觀察

然而，以經濟產出的角度來看，歐元區經濟呈現另一種面貌。對比今年第二季與金融危機前高點（多數國家以2008年第一季數據呈現）之間的GDP規模差距，整體而言，歐元區的GDP規模仍較金融危機前的高點少了0.8%，表現遠遠不及美國...

解析歐元區經濟成長與就業市場現況2015/09/17

Darren Williams 資深歐洲經濟學家 - 全球經濟研究

歐元區經濟正明顯復甦中，但經濟產出水準仍舊低於金融危機前的高點，且失業率仍居高不下，顯示全球金融海嘯與歐債危機留下的傷痕之深，因此聯博認為歐元區的經濟要「回歸常態」，將會是一條漫長的道路。有鑒於此，未來一段時間歐元區仍得維持寬鬆、甚至進一步寬鬆的貨幣政策。

過去這一年來，歐元區經濟已有令人振奮的進展。經濟開始復甦成長、失業率開始下滑、金融市場分歧的走勢出現改善，當中最明顯的莫過於歐元區核心與周邊國家之間債券殖利率的差距已大幅縮小。此外，歐元區單一貨幣架構依舊完整，擺脫過去幾年來的不確定性。

存量與流量（現況與趨勢）

聯博認為，現在正是回顧歐元區與其成員國過去這段時間的發展、以及展望未來脫困之路的好時機。我們不要只看整體經濟成長指標，還得觀察經常帳收支與公私部門財務體質等其他指標。此外，光看經濟成長與預算赤字這樣的流量變數還不足夠，我們也必須評估政府與私部門負債等存量變數。

先從流量變數的角度來看，歐元區經濟的表現明顯轉佳，這是預料之內的事情。然而，從存量變數的角度，目前數據顯示一個關鍵現象，那就是歐元區的經濟才剛起步，距離邁向「正常化」的目標還有一段距離。

在未來幾個星期，聯博將陸續分析單位勞動成本、外部收支，以及公私部門財務體質等不同的經濟面向發展情況。此次，我們先從經濟成長與失業率看起。

擴大經濟復甦範圍

2011年與2012年，主權債務危機與財政政策緊縮影響經濟成長，對歐元區經濟表現造成重創。然而自此之後，歐元區經濟便連續擴張9個季度，今年第二季年增率達1.5%。儘管歐元區經濟成長率低於美國與英國（圖一），但已優於歐元區既有的成長趨勢。重要的是，經濟復甦表現也已擴散至歐元區周邊國家，其中愛爾蘭與西班牙成長速度名列前茅，對比不久之前，愛爾蘭與西班牙還得仰賴金融紓困計畫；此外，就連義大利的經濟也開始復甦。

從不同的角度觀察

然而，以經濟產出的角度來看，歐元區經濟呈現另一種面貌。對比今年第二季與金融危機前高點（多數國家以2008年第一季數據呈現）之間的GDP規模差距，整體而言，歐元區的GDP規模仍較金融危機前的高點少了0.8%，表現遠遠不及美國...