英國脫歐公投結果底定，導致金融市場全面大幅震盪，這讓許多投資人先前未注意的中國公債市場，相對顯現出吸引力...

對於佈局全球的積極型投資人而言，市場波動是追求潛在報酬的良機。六月底的市況正是如此，英國投票選擇脫歐後，許多市場紛紛重挫，投資機會湧現。

許多投資人的關注焦點有兩個，一為英鎊大跌走勢，一為歐洲各國公債殖利率不是愈來愈低，就是呈負值。但也有投資人發現到中國債市相對平靜，殖利率亮眼。

債市指標良好

中國經濟與社會的長期發展潛力，向來是市場焦點，但近來亦浮現隱憂，包括成長腳步放緩、政策不明朗、金融體制風險等等，故公債表現優異似乎令人意外。

事實上，中國公債在許多指標都有不錯表現，包括實質殖利率呈正值、相對波動度低、與全球債券的連動性亦低。

英國公投後幾天，中國政府向海外發行點心債（亦即在香港發行的人民幣債券），期限分為3年、5年、7年、10年和20年。

這些債券的到期殖利率頗具吸引力。以5年期點心債為例，到期殖利率為3.30%，高於已開發國家公債（見下圖），即使算入以美元避險的成本，仍具投資價值。

與英債、歐債信評同等級

值得注意的是，英國在脫歐公投後，其主權評級遭標準普爾從AAA級連降兩級至AA級，評級與評級與中國一樣。歐盟亦被降至AA級。換言之，中國公債的信用風險類似於英國與其他核心歐洲市場，但殖利率卻更高。

點心債前景看俏

聯博看好中國的點心債，主因在於中國公債的淨發行量低，故供需狀況良好，在債市有穩固支撐。今年至今，發行規模達60億人民幣（約9億美元），重新站上2009年水準。

此外，隨著中國持續改革資本市場，點心債未來將與國內債市趨於一致，目前境內5年期公債殖利率為2.70%，比同年期的點心債低60個基點。

兩個市場趨於一致的同時，規模小很多的境外債市殖利率向境內債市靠攏。也就是說，在債券殖利率與價格走勢相反之下，點心債未來價格勢必會上揚，境內債價格則可能下滑。

人民幣相對穩定

人民幣兌美元近來呈現大幅波動，主要是美元升值所致，但若跟其他貨幣相比，人民幣則屬相對穩定。對於使用這些貨幣、且只是追求利率部位的投資人而言，中國公債的避險成本相對較低。

中國債市並非全無風險，但許多已開發國家債市卻浮現較高風險，名目殖利率非零即負。在此背景下，中國公債無論是境內或境外，風險報酬相對具有吸引力。

這同時凸顯出一點：投資策略放眼全球並且積極主動，有助於增加報酬、管理風險，置身市場震盪之際尤其如此。