Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

最新的數據顯示美國經濟在2016年上半年仍舊呈現低成長模式，但是更值得注意的是公部門與私部門成長前所未見的分歧表現。如果公部門不開始提供更多的貢獻，那麼美國可能會出現低於平均水準的成長率表現...

第二季成長表現令人失望

美國實質國內生產毛額(GDP)年化成長率在第二季上升了1.2%，表現只有市場預估水準的一半。令人意外的結果主要是因為企業存貨大幅收縮的緣故。根據初步估計，企業存貨在今年前三個月成長了400億美元之後，第二季的年化縮減81億美元。企業存貨的減少使得第二季的經濟成長率少了1.2個百分點。

不可諱言的是，經濟的其他領域也出現了疲弱的現象。企業投資下跌了3.2%，基礎建設(主要為油井)和設備的支出有所下滑。住宅投資也衰退了6.1%，不過這反映了第一季因為天氣良好而提前進行營建活動的現象。國防支出也再次出現收縮，本季衰退了3%。

不過消費者支出持續表現穩健，讓經濟在本季能夠維持正成長的趨勢。本季的實質消費者支出年化成長率達到4.2%，創下自2014年第四季以來最大的單季成長幅度，也是目前這波經濟擴張循環當中消費者支出成長率超過4%的第三個季度。

最終消費者需求的走強帶動實質最終銷售成長2.4%。鑒於消費者支出在第二季上揚的走勢，報告也顯示第三季將持續走強，且第三季存貨投資預期將維持正常水準，因此實質GDP成長應該至少可以維持在2.5%至3%的水準。

GDP的修正：公部門與私部門表現

過去三年GDP修正的幅度相對較小，也沒有對基本面的趨勢造成影響。最令人矚目的焦點是私部門和公部門在成長途徑上前所未見的差距。從2010年至2015年，私部門的名目平均成長率為4.6%。相對而言，公部門則不到1%。在實質成長率方面，私部門的年均成長率達到3%，公部門則平均每年衰退1.3%(圖一)。

私部門的成長趨勢與貨幣政策直接相關，而過去六年的名目與實質成長率顯示積極的政策寬鬆措施發揮了相當程度的效果。但是實質經濟的整體成長率卻受到前所未有的財政負擔所拖累。

有些人可能會認為在提升整體支出方面，公部門能夠做的相當有限，尤其是考量移轉支付(社會與退休金福利)的金額在內。對於州政府來說確實如此，不過聯邦政府的支出則是受2013年預算撙節流程所設定的支出上限所影響。

目前檯面上的兩位美國總統候選人都著重於增加公共基礎建設的支出。但是就目前而言，還很難斷定他們針對的是總體聯邦政府支出的增加，或者是支出項目的基本轉移。在這個問題明朗化之前，提升整體支出的負擔會落在貨幣政策身上，而其若能帶來任何好處，影響程度也將相當的低。