Darren Williams 資深歐洲經濟學家 - 全球經濟研究

在英鎊走低的背景下，英國央行上週公布幾項新措施，內容相當於大幅貨幣寬鬆，預計有助於減緩英國脫歐的衝擊。央行總裁卡尼雖稱直升機撒錢是異想天開，但可確定的是，英國央行給予政府更多財政空間。但問題在於，政府願意做到什麼程度？

英國央行（Bank of England）在7月政策會議決定不降息，出乎投資人意料之外，但8月4日會議卻大手筆祭出貨幣寬鬆政策，程度比預期積極。為了抵擋6月23日英國脫歐公投後的負面衝擊，英國央行祭出全面性的刺激方案，包括：

▪ 基準放款利率下調一碼到0.25%，達歷史新低。

▪ 推出長期融資計畫（TFS, Term Funding Scheme），緩解降息對銀行業獲利的衝擊。

▪ 未來6個月購買600億英鎊的英國公債，使得購債總額達4350億英鎊（圖一）。

▪ 收購100億英鎊的公司債。

再加上英鎊走低（目前較去年第四季下滑15%），這幾項新措施等同於強力貨幣寬鬆。貨幣政策委員會（Monetary Policy Committee）有三位委員顯然認為此次購債規模過大，因而投票反對，理由是英國脫歐後經濟數據尚不齊全，此舉無疑過度反應。

儘管如此，央行總裁卡尼（Mark Carney）仍強調，央行將視情況需要推出更多刺激方案。近期再度降息的機率相當高，根據貨幣政策委員會的會議記錄顯示，多數委員支持年底前再度降息。此外，英國央行現階段認為利率有效下限趨近於零，但仍為正值，這代表基準利率年底前會降到0.10%上下。

貨幣新態勢

英國經濟若逐漸走出脫歐公投後的震盪（如聯博所預期），是否需要更多刺激方案則是未知數。但值得注意的是，英國脫歐已使得英國央行的思維大幅轉變，以極力避免風險為主。換言之，若日後數據正面，證實央行在月初政策會議反應過度，政策已經無法再收回。但如果數據指出，英國經濟陷入比預期更深、更久的衰退期，或是全球經濟受創，則英國央行將毫不猶豫祭出新一輪的刺激方案。

沒有不可能的事

至於新一輪刺激方案的內容為何，卡尼表明英國不適合採行負利率政策，更何況其他經濟體實行後爭議不斷。但市場並非頭一次聽到類似劇本，故聯博對卡尼的說法暫且存疑。從近期經驗可知，貨幣政策的界線不斷在變化。但就短期來看，英國央行若再推出貨幣刺激政策，很可能採取擴大公債購買的規模。

直升機撒錢與財政空間

卡尼在記者會上被問到「直升機撒錢」（helicopter money）的問題，他雖然回說這是「異想天開」，但可以確定的是，在英國央行出手救市後，政府將更有機會在年底前扭轉財政政策。英國脫歐公投後，政府便頻頻釋出財政政策可能調整的訊息。假使沒有英國央行提供財政空間，政府便無法推出財政刺激方案，故可將此視為溫和的直升機撒錢。

英國政府會進一步財政刺激嗎？短期恐怕不會：英國比較不可能走日本的財政刺激路線，目前預計是採取前任政府預算刪減案的溫和版，再加上有針對性的鼓勵投資措施。但跟貨幣政策一樣，財政刺激的相關辯論在英國脫歐後已大不相同。若英國經濟的受創程度比預期更深更久，英國的央行與政府已有準備，財政與貨幣政策可以加強搭配，值得注意。