義大利日前舉辦修憲公投遭到挫敗，總理倫齊（Matteo Renzi）因而請辭下台，市場對此反應平靜。然而，此次公投案未過，形同扼殺了義大利的改革力道，亦不利於長期前景。

義大利民眾投票拒絕倫齊減弱參議院的權力，其實並不意外，令人意外的是反對比例遠高於預期，反對票達6成，贊成票達4成，投票率也創下新高，達68%。倫齊別無選擇，只好下台。

他辭職後，義大利的政局將更加不明朗。所幸，義大利政壇長期以來都有類似的不確定狀態，已有應變能力。

聯博認為，倫齊下台後，最大的風險在於導致國會提早改選，而非原訂的2018年5月。但更可能的結果是，總統馬塔雷拉（Sergio Mattarella）再度籌組臨時政府或技術官僚政府，避免國會提早改選。

在參議院改革不成之下，未來新政府上任後，有必要重新制訂眾議院選舉的相關法案。倫齊先前推動憲改時，已順利通過眾議院選舉的相關法案，如今顯得多餘。

長遠來看，受到憲改失敗的影響，義大利未來將更難選出強而穩健的政府。新政府在推動經濟或銀行業改革時，面臨更大的挑戰。

改革不力，不但衝擊義大利的長期經濟前景，也更無法促進經濟成長，進而穩定公共財政。經濟必須出現實質成長，才能減緩投資人認為義大利可能脫歐的顧慮。

憲改公投雖然失利，但亦帶來一線希望。極右派的五星運動黨（Five Star Movement）在下屆國會選舉取得多數席位的難度增加。該黨強烈反對倫齊的改革案，希望義大利退出歐盟。儘管如此，該黨仍是這次公投的大贏家，日後將趁執政黨身陷危機，進一步壯大聲勢。

到目前為止，公投結果對市場的衝擊有限。一來，結果在市場預期之內；其次，義大利債市仍舊有歐洲央行的支撐。然而，義大利的改革力道在公投後中斷，恐怕虛擲了歐洲央行提供的改革機會。