Darren Williams 資深歐洲經濟學家 - 全球經濟研究

有愈來愈多跡象顯示，歐洲央行應降低其單月購債規模，但由於債市目前依舊脆弱，聯博認為此時不宜減債。儘管如此，購債計劃的現行架構面臨懸崖風險，歐洲央行可能將會採取更有彈性的做法來解決。

歐洲央行將在12月8日召開決策會議，延長購債計劃的決定似乎已成共識。但單月購債規模是否維持在800億歐元，依舊是未知數。

分析哪些因素可能影響購債決策之前，不妨先回顧歐洲央行的前瞻指引 (forward guidance)。

首先，歐洲央行先前表示：「每月購債800億歐元的計劃，預計將持續至2017年3月份，視情況需要則可進一步延長，直到通膨持續改善，符合歐洲央行管理委員會的通膨目標。」

第二，歐洲央行誓言維持「一般程度的貨幣寬鬆政策，藉此讓通膨持續回升，朝著小於但接近2%的中期目標前進。」

儘管歐元區經濟持續增溫，整體通膨率亦有改善，但從各數據可看出，核心通膨率依舊不為所動，目前仍低於1.0% (圖一)，預期今年平均僅有0.8%，略低於去年的0.9%，遠低於歐洲央行3月份提高購債規模時，所預期的1.1%。

考量通膨與歐洲央行的前瞻指引，延長購債計劃的理由充分。但亦有跡象顯示應該縮小購債規模。

由於歐洲央行擔心通膨下滑風險成真，故在3月份將其購債規模提高至800億歐元。但自3月份以來，歐元區經濟的成長腳步雖然不大，但步調穩健，使得通膨下滑風險已經解除，故提高購債規模的理由比3月份時更為薄弱。

近期整體通膨率上揚，亦是類似的現象。通膨率重回正值，且逐步回升，雖然主要是受到能源漲價的帶動，但卻能減輕歐洲央行的顧慮，亦即：通膨守在低檔太久，將可能進一步加深通縮預期。市場指標的通膨預期在近幾週強勁反彈，亦是可喜的現象。

此外，縮減單月購債規模可能亦有策略面的考量。聯博認為歐洲央行逐漸意識到，達到通膨目標的時間可能比預期更長，故可能降低單月購債規模，但延長時間。歐洲央行總裁德拉吉日前受訪時，亦提出調整做法的可能性。他表示：「為求表達適當的立場，本行可採取不同組合的政策工具，例如單月購債規模或購債時間表。」

有鑑於此，歐洲央行有充分理由延長購債時間，但將單月規模縮小至600億歐元。這樣的好處在於，委員會裡的鷹派與鴿派更有可能達成共識。

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