2016年資本市場的表現宛如電影「星際大戰」的劇情。大多數投資人只顧著追捧最近表現亮眼的資產，但結果卻一再地挫敗。2016年即將到了尾聲，就讓我們一同回顧今年那些高潮迭起的情節並記取當中的經驗，指引投資人邁向未來。

首部曲：恐懼潛伏

今年1、2月，中國股市與油價崩跌帶來一個又一個的恐懼，令投資人在谷底拋售股票，錯失隨之而來的強勁反彈。

當市場受到強烈情緒左右時，投資人很難聚焦基本面，以為中國經濟不會以穩定的速度增長，也忽略了低油價有利於大多數的企業與消費者。面對市場情緒大起大落的環境，唯有不受情緒擺佈的投資人才能夠發掘投資機會。

正如同尤達大師所說：「恐懼，是通往黑暗勢力的途徑。」

二部曲：ETF的進攻

過去3年來，投資人希望用低廉的成本複製市場報酬率，導致超過1.3兆美元的資金流入ETF或其他被動式基金，而這些資金大多都來自於主動式的基金。然而，被動式投資策略若要奏效，個股之間的報酬不應差別太大。

近來，個股之間的報酬差距已回復至常態水準，再加上股票與債券參考指數的預期報酬率低，更加凸顯精選投資標的、為投資組合增值之重要性。聯博認為投資人應維持，或是增加主動式投資策略的配置比重。

「前一場戰爭的贏家，可能會是下一場戰爭的輸家。」

三部曲：安全性資產的復仇

投資高股息的「安全性」股票，是近年來大量吸引資金流入的主動式股票投資策略之一。這些表現穩定、低成長、但配發高股息的類股，例如公用事業、核心消費、不動產投資信託等，似乎同時兼具強勁報酬潛力與穩定性。

但是，這當中潛藏著陷阱。投資人湧入這些安全性股票，導致股價過於昂貴，當然風險也隨之攀升。更糟的是，安全性股票報酬與債券的連動性日益增加，令整個投資組合的利率敏感度攀升。在利率下降的環境中，這並沒有什麼大問題；一旦利率開始上升，情況可就不同了。

「小心瘋狂的群眾。」

四部曲：曙光乍現

投資人湧入那些原本較為安全的股票與債券類別，反而使得其他看似危險的資產變得具有吸引力。當然，要投資人採取逆向操作的投資策略並不容易，但是要締造領先表現就得這麼做。記住：低投資需求才能造就折價空間。

故此，今年中旬聯博的全球股票投資組合微幅增加配置當時評價具吸引力之美股與小型股。此外，當別人還在猶豫的時候，減碼安全性股票並加碼具備強勁價值、成長、獲利、與高品質特性之企業。

「要勇於與眾不同。」

五部曲：「意外」大反擊

英國脫歐公投與美國選舉結果出乎意料之外，導致市場不確定性與波動性上升，並引發連鎖反應。舉例來說，川普當選美國總統令市場對美國經濟成長抱持更高的期待，並推升未來預期的升息幅度，導致債券與安全性股票在第四季出現龐大賣壓。

「意外」無法預測，但投資組合可以多元配置基本面健全的資產，藉此穩渡那些不美麗的意外。

「對意料之外的事情提前做好準備。」

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