Eric Winograd 聯博美國資深經濟學家

有鑑於美國經濟持續成長，再加上聯準會的政策奏效，若聯準會在2018年延續了相同的政策路線則不令人意外。換句話說，聯準會將會繼續升息，但問題是聯準會將會升息幾次？

美國聯邦公開市場委員會一如預期地在12月份升息了25個基本點，平靜地為2017年畫下句點。根據聯邦公開市場委員會所公佈的「點狀圖」，大多數成員預期2018年將再升息3次。

美國經濟正全速增長

相較之下，聯博認為2018年美國將會較更加積極地實施升息，預期升息次數為4次，因為在全球經濟改善的支持下，美國經濟成長前景強勁。簡單來說，自全球金融危機爆發後，美國經濟體質持續表現強勁。

各項經濟數據亦支持了聯博的觀點；穩健的零售銷售數據為聖誕佳節揭開序幕，且第四季GDP成長率料將寫下約3%的年化成長率。倘若如此，美國將寫下2004年至2005年以來，經濟成長率首次連續三個季度突破3%之紀錄。聯博預期2018年美國經濟成長率將持續高於長期成長趨勢，且聯準會也抱持著相同的看法，並上修了其2018年經濟成長預估值。

此外，目前美國勞動市場亦表現強勁。過去1年，美國每月約新增17.5萬個就業人口，且失業率已下降至4.1%。聯準會亦下修其2018年的失業率預估值，預期失業率將降至4%以下。

通膨攀升或下降？仍舊是個謎

面對表現如此強勁的美國經濟與勞動市場，明年升息3次或3次以上可謂是合情合理的預測。畢竟，即便今年美國經濟體質不見得比明年來得好，但聯準會還是升息了3次。然而，目前市場仍預期2018年聯準會升息的次數不到2次。

市場為什麼會抱持這種看法？

答案在於通膨仍穩低於2% (聯準會的目標)。目前，美國核心消費者物價指數為1.7%，較1年前下降了0.5%，且過去6個月以來原地踏步。很明顯地，市場仍對通膨攀升的前景抱持質疑態度，且近期的經濟數據甚至支持市場的觀點，亦即即便美國經濟活動穩健，11月份消費者物價指數仍低於預期。

整體而言，聯博預期未來幾個月通膨將攀升，但是這樣的預測觀點仍存在著不確定性，畢竟通膨讓所有經濟學家在今年一整年都摸不著頭緒。聯準會似乎也有點看不清通膨走勢；聯準會先前預期經濟將加速成長、失業率將下降，但卻對於通膨的預測結果卻維持不變。

這是很罕見的現象，因為根據菲利普曲線 (用來說明經濟成長與通膨之間的關係)，經濟加速增長應會使得通膨攀升。很明顯地，聯準會十分保守地預估物價上漲的壓力；換句話說，經濟成長的力道得要高於預期，才會推升物價。

預期2018年每季將升息一次

倘若聯準會確實無法掌握通膨的前景，為什麼聯準會預期的升息次數仍高於市場的預期？為什麼聯博認為聯準會將會如此？

答案很簡單，因為到目前為止，聯邦公開市場委員會所做的一切都出奇地有成效；儘管目前通膨仍低，但並未低到引發通縮的疑慮。經濟成長十分強勁，且金融市場蓬勃發展。過去20年來，聯準會致力同步實現2%的潛在經濟成長目標與2%的通膨目標，而目前正是此兩數據最接近聯準會目標的一次。

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