近來市場波動度走高，主要因為市場對於通膨與利率攀升的疑慮加劇。儘管通膨與利率雙雙攀升並不叫人意外，但聯博認為市場波動反應確實過度劇烈。

眼前景氣擴張週期最令人不解的現象之一莫過於，即便經濟表現強勁，但通膨的改善速度卻相當緩慢，許多人甚至開始質疑總體經濟學與央行奉為圭臬的菲利普曲線，亦即經濟成長強勁將帶來通膨攀升的壓力。聯博認為通膨亦同時受到其他結構性因素的影響。

儘管美國的失業率已逼近歷史低點，但經濟穩健成長與低通膨環境，均使得聯準會得以維持非常寬鬆的貨幣政策，並在過去幾季才開始漸進地開始升息，同時間也支持金融市場締造相當強勁的報酬表現。因此，當前許多投資人密切關注通膨走勢的情況並不叫人意外。

通膨攀升的證據日益明顯

聯博預期今年通膨與利率將雙雙上升。事實上，通膨攀升一直是聯博預期2018年經濟前景的基本觀點。此外，越來越多的跡象顯示物價已浮現上揚的壓力。倘若未來物價延續過去6個月的上漲速度 (下圖)，未來12個月消費者物價指數 (Consumer Price Index，CPI) 將上升2.5%。1月份消費者物價指數上升的速度更是顯著，核心消費者物價指數月增率為0.35%，寫下十多年來最快的上升速度。

當然，消費者物價指數屬於遲滯型的變數，因此不能只看短期內的統計數據，但是其他統計指標也同樣顯示通膨攀升的跡象；較不易受到原物料價格與匯率影響的服務價格通膨 (Service-Price Inflation)，也在1月份寫下接近2.5%的年增率。此外，目前薪資上升的速度也寫下本次景氣循環的最高紀錄；換句話說，民眾的消費能力改善，企業也將重拾訂價能力。

財政收支惡化亦影響通膨走勢

面對未來通膨極可能攀升的前景，聯博認為2018年聯準會將升息4次，不僅高於去年3次的升息次數，同時長天期利率也將開始攀升。

此外，財政政策亦可能會推升通膨。去年美國通過的稅改法案與今年初通過的預算案，都將帶來財政刺激的效果，對經濟強勁增長、通膨開始攀升的美國經濟挹注更多的資金。儘管財政刺激的規模不見得大到足以帶來顯著影響，但財政收支惡化亦可能是通膨將會攀升的原因之一。

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