土耳其危機會否持續擴散2018/08/24

Morgan C. Harting 聯博多元資產投資組合經理
截至8月16日為止，土耳其里拉已貶值35%，對於土耳其通膨與債臺高築的企業及銀行帶來沈重壓力。過去一個星期...

土耳其危機會否持續擴散

Morgan C. Harting 聯博多元資產投資組合經理
2018/08/24

截至8月16日為止，土耳其里拉已貶值35%，對於土耳其通膨與債臺高築的企業及銀行帶來沈重壓力。過去一個星期...

截至8月16日為止，土耳其里拉已貶值35%，對於土耳其通膨與債臺高築的企業及銀行帶來沈重壓力。過去一個星期，投資人的緊張情緒蔓延到一些其他的新興國家，以及對土耳其持有曝險部位的歐洲銀行，但是聯博認為土耳其的危機不會再進一步擴散。

即便面對近來的動盪與土耳其基本面的挑戰，聯博不認為新興市場會出現類似1997年亞洲金融危機或是歐債危機般的崩盤，影響也不至於蔓延到全世界。

儘管如此，接下來土耳其的情勢還是有可能會進一步惡化，部分投資人亦可能賣出新興市場投資部位。然而，土耳其的問題多半侷限於國內，其他的新興國家仍有具吸引力的投資機會。事實上，此波新興市場的賣壓為特定資產帶來更具吸引力的進場點，但是在快速變化的市場環境下，投資人更需要審慎並主動篩選投資標的。

土耳其的危機絕無僅有

每當一個新興國家身陷危機，投資人便會開始關注其他國家是否也有類似的問題。然而，眼前土耳其面臨的問題與嚴重程度堪稱絕無僅有。

首先，土耳其的外債佔GDP的比重高達53%，負債程度在新興國家中數一數二。其中以企業負債佔大宗，因為過去十年已開發國家的寬鬆貨幣環境，且銀行對企業的貸款有土耳其政府擔保，因此刺激土耳其企業借款。

其次，截至今年第一季為止，土耳其的經常帳赤字相對於GDP的比例為7.1%，同樣名列新興市場前茅。土耳其的外匯存底僅足以支付接下來到期債務的75%，比例低於多數新興國家。

土耳其的政治局勢也是與眾不同，尤其是財經部門的可信度。土耳其總統艾爾多安在今年6月贏得連任後，旋即撤換先前改善財政和貨幣問題的內閣成員，並任命女婿擔任財政部長。

此外，一向大力反對升息政策的艾爾多安連任，也再度讓土耳其央行獨立性受到質疑。今年7月土耳其央行跌破眾人眼鏡，主因是儘管6月份通膨數字達到15.4%的四年新高，其仍維持政策利率不變。如今，投資人與主要的土耳其產業協會紛紛呼籲土耳其央行大幅升息，藉此鞏固土耳其里拉的匯率，然而，土耳其央行卻背道而馳，採取更加溫和的貨幣政策。

最後，土耳其指控來自美國北卡羅來納州的牧師涉及恐怖主義，導致兩國爆發衝突。為此，美國針對兩位土耳其官員祭出制裁，且兩國相互加徵關稅。目前看來，美國與土耳其都無退讓的意願。

解決土耳其難題的兩個方法

土耳其有兩個方法能夠立即解決危機。首先，土耳其可以宣佈中期總經發展計畫，包含：大幅升息、緊縮財政政策、並且任命可信的財經團隊。其次，土耳其亦可向國際貨幣基金會求援，但是也可能會面臨相同的改革要求。（據傳卡達已承諾挹注150億美元至土耳其發展基金）

以上兩種選項都可穩定外資的信心，但是財政與貨幣緊縮政策可能會拖累短期內的經濟表現，因此可能會面臨政治阻力。倘若情況繼續惡化，這些政治情勢還是有可能會出現變化。

如果土耳其無動於衷，投資人該怎麼辦？是否該斷尾求生、撤出新興市場？聯博不這麼認為。

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