阿根廷與新興市場近期動盪分析2018/08/31

聯博投信
阿根廷總統Macri日前要求國際貨幣基金 (IMF) 提前撥款500億美元的援助金，這項消息令阿根廷披索陷入新一輪的賣壓...

阿根廷與新興市場近期動盪分析

聯博投信
2018/08/31

阿根廷總統Macri日前要求國際貨幣基金 (IMF) 提前撥款500億美元的援助金，這項消息令阿根廷披索陷入新一輪的賣壓...

發生了什麼事？

阿根廷總統Macri日前要求國際貨幣基金 (IMF) 提前撥款500億美元的援助金，這項消息令阿根廷披索陷入新一輪的賣壓。政府隨即做出2項重大調整因應：(1) 央行將政策利率由45%調升至60%；(2) 上調銀行的存款準備金，希望藉由間接的方式來穩定匯率。

雖然過去阿根廷政府的政策方向有誤，聯博認為目前執政者正採取必要的措施以進行結構性改革，事實上總統Macri在2015年上任以來已推出多項利多政策，但從結果來看顯然還不夠多。今年初政府無法有效抑止通膨升溫，使得阿根廷的政經情勢轉趨惡化，連帶影響債券與貨幣市場，造成IMF介入以及央行大幅升息以穩定匯率。

聯博認為近期阿根廷與土耳其的震盪，在本質上有很大的不同。主要是因為阿根廷正在進行合理的經濟改革，儘管改革並非一朝一夕可完成，但土耳其政府卻是毫無作為。阿根廷近期的壓力很可能是受到市場對於土耳其和新興市場的疑慮所影響。雖然阿根廷在改革路上面臨挑戰，但土耳其的利空消息影響投資人情緒，讓阿根廷的狀況更加嚴峻。然而，聯博對阿根廷的中長線展望持正面看法，雖然市場面臨些震盪，但該國持續的漸進式財政改革以及近期祭出的緊縮貨幣政策仍是正確的方向。

聯博固定收益投資團隊觀點

聯博-全球高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)、聯博-美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)、及聯博-新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)先前已降低在阿根廷的曝險以降低投資組合的風險。目前仍持有少數阿根廷部位，主因是聯博認為阿根廷政府的長期改革目標是正向的，然而當前市況對風險性資產充滿挑戰，阿根廷龐大的融資需求讓其容易隨市場波動。聯博將持續密切關注阿根廷的政經情勢的發展。

聯博股票投資團隊觀點

聯博新興市場股票投資團隊認為，部分阿根廷銀行股具備結構性的長期成長契機。舉例來說，仍有部分體質強健的銀行資本適足率相當充足，實質獲利成長率高達雙位數，更擁有高達30%以上的股東權益報酬率。此外，阿根廷央行持續升息亦使得銀行股相對受惠。不僅如此，聯博在部分能源股也找到投資機會，因為這些企業縮減成本有成，對於頁岩油的涉獵也持續增加。

就目前而言，聯博新興市場股票投資團隊並不傾向於此時大幅調整阿根廷部位，主因目前股市評價恐怕已過度反應阿根廷經濟前景的挑戰，使得部分阿根廷企業上檔空間具吸引力。整體來說，阿根廷持股僅佔聯博新興市場系列基金極少數的部位。聯博將密切關注後續發展，並隨時調整投資組合。