聯準會政策採自動駕駛模式

聯準會政策採自動駕駛模式2018/10/08

Eric Winograd聯博美國資深經濟學家
聯準會的美國短期利率政策現階段似乎開啟「自動駕駛」模式，預期到2019年年中之前可能將再調升3碼，但在那之後，政策走向將變得更加複雜。...

聯準會政策採自動駕駛模式

Eric Winograd聯博美國資深經濟學家
2018/10/08

聯準會的美國短期利率政策現階段似乎開啟「自動駕駛」模式，預期到2019年年中之前可能將再調升3碼，但在那之後，政策走向將變得更加複雜。...

不出市場所料，聯準會9月底宣布升息，並且預告12月舉行利率決策會議時，將再度升息。而2019年3月和6月非常有可能也會上演相同的劇本。

換言之，美國的貨幣政策在未來幾個季度可能不會有太大的變數，不過，投資人需要注意的是，明年6月後的聯準會政策動向。

這一切都和字母R有關。用經濟學的說法而言，R*代表「中性利率」。理論上，如果經濟增長和通膨接近目標水準，經濟就會保持平衡。

隨著美國經濟持續成長，且通膨率接近2％，聯準會認為現在是達到中性利率的合適時機。聯準會目前估計中性利率應略低於3%，或比目前的政策利率高出約75個基本點。

由於聯準會主席鮑威爾強調目前「循序漸進」的升息步調是正確的做法，因此預計未來三個季度各升息一碼應屬合理，因為這將使得政策利率達到聯準會預期的中立水準。

當然，局勢也可能會有所改變。舉例來說，經濟成長可能放緩，或者通膨可能加速，迫使聯準會調整升息決策。但就目前而言，聯準會似乎可能繼續朝著中性利率的目標邁進。

目前，整體情況仍相對單純，但更具重要長期影響力的問題是：政策利率達到中性水準之後會如何？對此，聯準會內部出現了三種派別的論點，未來幾個月內，這些論調的發展值得關注。

第一派說法是認為由於通膨接近目標值且通膨預期穩定，沒有理由將利率推高至中性以上，也就是說，政策利率達到3％左右已經足夠。

第二派則是認為經濟成長速度超過其長期趨勢，且勞動市場處於充分就業狀態，聯準會可能必須升息至超過中性利率的水準，藉由緊縮政策以預防經濟過熱、金融市場失衡，甚至是兩者同時發生的風險。

第三派的看法或許是最有意思的，其成員質疑聯準會能否準確預估中性政策。舉例而言，金融危機發生前幾年的中性利率，比今天經濟復甦的環境仍高得多。隨著經濟繼續擴張，中性利率R*可能再次走高。如果是這種情況，聯準會可能需要進一步升息才能達到中立水準。