新興市場反彈之際，別忘了防禦的重要性2019/05/17

Sammy Suzuki 聯博策略核心股票共同投資長
新興市場今年以來可說是一掃陰霾，但新興市場投資人為何還是需要謹慎以待？這是因為市場前景仍有重大考驗未解，投資人宜聚焦基本面強勁、營運模式穩定的企業，以期因應總經環境的變數，為長期投資打造有支撐力道的投資組合。...

新興市場反彈之際，別忘了防禦的重要性

Sammy Suzuki 聯博策略核心股票共同投資長
2019/05/17

新興市場今年以來可說是一掃陰霾，但新興市場投資人為何還是需要謹慎以待？這是因為市場前景仍有重大考驗未解，投資人宜聚焦基本面強勁、營運模式穩定的企業，以期因應總經環境的變數，為長期投資打造有支撐力道的投資組合。...

新興市場股市年初以來呈反彈態勢，MSCI新興市場指數在2018年下滑逾14%之後，今年截至4月底已上揚12.2%。但到了5月初，指數再度跌落逾4%，使得許多投資人不禁想問，新興市場能否重拾先前的走升態勢。但聯博認為，過去20年MSCI新興市場指數的平均年報酬率為8.4%，尋找長期可望超越大盤的個股，才是投資人應聚焦的方向。

投資時機並不容易預測

儘管新興市場股市今年表現強勁，但仍有許多值得保守看待的理由。

近期市場的兩大變數將影響新興市場表現。首先是中美貿易戰何時劃下句點，但跟許多地緣政治事件一樣，並不容易預估後續的發展。

其次則是足以影響全球利率的央行政策。聯博研究發現，與成熟市場相比，新興市場的利率如果相對上升，則股市往往會有優異表現。但實際上，相對利率的走勢並無法預測股市表現，因此這個現象可能純屬巧合。

此外，新興市場與許多成熟經濟體的經濟逐漸減速成長，可能導致企業獲利預估持續調降。目前新興市場股市的長期平均本益比水準仍相對便宜，但聯博研究顯示，光靠評價並無法有效預估股市未來1年的表現。

如何配置防禦部位，又不致犧牲太多潛在報酬

聯博認為，排除市場日常雜音的因素，成熟市場與新興市場總報酬的成長動能來自於股息和企業獲利。此外，企業若有正面的獲利與股息配發率，往往有強勁而規律的現金流，這是因為這些企業的營運模式足以支撐企業表現，且管理層會做出有利於股東的決策。

在新興市場中，有哪些類股符合上述特性？投資人不妨關注公共事業、基礎建設與核心消費品等傳統防禦型類股。這些類股中，有許多個股過去10年的報酬率遠優於MSCI新興市場指數平均值的8.9%。

部分投資人可能認為，公用事業與基礎建設是低風險且低報酬的投資標的，但這些業者的服務需求量大，因為許多新興市場持續有興建重大基礎建設的需求，包括機場、天然氣管道、電力與供水系統等等。此外，公用事業與基礎建設業者的營收相對不受整體經濟起伏的影響，在經濟放緩階段，將更顯優勢。

想要發掘報酬率優於長期平均的個股，關鍵在於找到聚焦於為股東創造價值的公司，而非受國家管控的公共服務公司，因為其對股東利益的重視程度相對較低。一般情況下，公共服務公司有一部分歸國家所有，但並不會完善揭露公司是否有效管理資本等訊息。因此，投資人必須仔細分析管理團隊的策略、整體法規環境、以及利益關係人的影響。

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