聯準會擴大貨幣刺激政策，全球經濟將如何發展?

新冠病毒疫情持續蔓延全球，並在衝擊金融市場的表現。截至美國時間3月18日為止，今年以來代表美國股市的標準普爾500指數已下跌25%，同時代表全球股市的摩根史坦利世界指數下跌28%。全球債券市場同樣表現承壓，因為市場流動性萎縮與技術分析交易策略盛行，導致包含公債在內的多種固定收益資產表現面臨壓力，截至3月18日為止，今年來彭博巴克萊美國國庫券指數、投資等級債券指數與高收益債券指數分別上漲4%、下跌8.12%與下跌15.4%等。

現在，中國與韓國的新增確診案例開始下降，但是歐美等其他國家的疫情卻持續惡化。另一方面，全球央行祭出大規模貨幣刺激政策，希望藉此解決疫情擴散對供給面造成的衝擊。美國國會亦與白宮達成共識，將通過財政刺激法案以便對受到疫情影響的企業與人士提供援助。3月15日，美國聯準會再度擴大貨幣刺激政策，將聯邦基金利率調降至0%至0.25%的區間，並宣佈新一輪的量化寬鬆政策，預計將額外收購5000億美元的國庫券與2000億美元的機構房貸抵押證券。儘管聯準會積極採取救市行動，但是我們認為聯準會動用負利率政策的機率較低。

隨著新冠肺炎持續引發投資人隱憂，不確定性與波動性將持續籠罩金融市場。儘管企業獲利與經濟預期可能下修，且短期經濟陷入衰退的機率漸增，但投資團隊認為，待疫情過後，美國經濟將重拾先前的成長走勢，建議投資人以長期的眼光思考投資配置。

基金績效與投資組合配置

 •  近期基金績效表現不如預期，主要受高收益合成式信用部位 (CDX與iTraxx) 、商業不動產抵押貸款證券、以及高收益公司債的選券所影響。然而，信用風險移轉債券 (CRTs)則為基金提供良好的報酬表現。

 •  市場近期浮現賣壓時，新興市場當地貨幣計價債券與銀行貸款的表現相對較佳，故投資團隊減持這些部位，轉而增持成熟市場的高收益債券。

 •  對於最易受疫情影響的產業，投資團隊大致採減碼配置，包括博奕、航空、餐飲、非核心消費品與能源。投資團隊持續看好銀行產業，尤其是歐洲銀行的次順位債券，主因在於業者的營運基本面強勁，財務狀況穩健，且資本比率逐漸回升。

 •  年初以來為投資團隊減碼能源產業配置對基金績效產生正貢獻。

 •  投資團隊認為，信用風險移轉債券仍是一大投資機會。隨著利率走跌，房貸借款人的再融資成本降低，使得目前與預期的提前還款金額增加。如果經濟轉趨疲弱，加速提前還款使得可能違約的借款人變少，故有利於信用風險移轉債券。整體而言，相較於幾個月前，信用風險移轉債券受惠於提前還款增加與債券期限縮短，信用風險降低，且利差擴大，價格更具吸引力。投資團隊認為，即使LIBOR的利率下跌擠壓票息，上述因素將有補償作用 (信用風險移轉證券採浮動利率) 。

 •  商業不動產抵押貸款證券指數今年面臨壓力，年初是投資人逐步獲利了結，近期則是因新冠肺炎疫情造成的市場隱憂。投資團隊認為短期將面臨部份考驗，但長期觀點不變。舉例來說，投資團隊預計購物中心的客流量將減少，進而衝擊業者的營業利潤率，但許多零售業者簽有租賃合約，故短期仍可望支撐購物中心業者提供債券持有人穩定的現金流。

 •  市場出現高度波動與全面重挫時，可能為投資人帶來具有吸引力的投資機會。 本基金秉持靈活的佈局策略與跨產業研究團隊的優勢，持續發掘各產業的潛在投資機會，並結合最新科技與投資觀點，即時掌握流動性與庫存量等具有吸引力的投資標的。

所列之境外基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用〈含分銷費用〉及投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知，投資人可至境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw或聯博網站www.abfunds.com.tw查詢，或請聯絡您的理財專員，亦可洽聯博投信索取。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。投資人於申購時應謹慎考量。配息可能涉及本金之個別基金最近12個月內配息組成相關資料已揭露於聯博投信網站。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金高收益債券之投資占顯著比重者，適合『能承受較高風險之非保守型』之投資人。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降、或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。美國144A債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。本基金適合能承受較高風險之非保守型投資人，投資人宜斟酌個人風險承擔能力及資金可運用期間之長短後投資。境外基金投資於以外幣計價之有價證券，匯率變動可能影響其淨值。依金管會之規定，目前境外基金直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之二十，投資香港地區之紅籌股及H股則無限制。但若該年度獲得境外基金深耕計畫豁免者不在此限，比例可達百分之四十。另投資人亦須留意中國市場特定政治、外匯、經濟與市場等投資風險。境外基金設有「擺動定價政策」，擺動定價政策之目的是藉由避免或減少因某一營業日大量淨流入或淨流出而對子基金受益憑證價值產生績效稀釋效果，以保護基金之現有投資人。投資人於申購前應詳閱公開說明書與投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資於新興市場國家之風險一般較成熟市場高，也可能因匯率變動、流動性或政治經濟等不確定因素，而導致投資組合淨值波動加劇。本文件原始文件為英文，中文版本資訊僅供參考。翻譯內容或未能完全符合原文部份，原始之英文文件將作為澄清定義之主要文件。以上僅為歷史資料模擬投資組合之結果，不代表本投資組合之實際報酬率及未來績效保證，不同時間進行模擬操作，其結果亦可能不同。本文件反映聯博於編製日之觀點，其資料則來自於聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證，亦不證資料提及之任何估計、預測或意見將會實現。投資人不應以此作為投資決策依據或投資建議。本文件資料僅供說明參考之用。